华鑫证券-宏观专题报告：2023年出口展望，本轮出口拐点在何处？-221214

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　　▌11月出口为何超预期下行？
　　11月出口数据超预期下行，连续两个月负增，主要是对美出口快速下滑（对美出口减少占总出口减少的50%）和高基数影响（去年11月出口增速高达21.49%），对欧对东盟出口反而出现了环比上行。
　　▌预计2022年出口增速多少？
　　欧盟能源危机叠加美联储连续超鹰派加息加剧外需回落压力，经测算，国内以美元计价的2022年出口增速预计在6%-7%，低于过去10%的乐观预期。
　　▌如何展望2023年出口？
　　节奏：预计2023年出口呈现先下后上的态势，当前有所支撑的东盟将在明年一二季度变为拖累项，叠加基数效应影响，预计2023年出口快下缓上。
　　拐点：从主要的贸易伙伴拆分判断出口拐点，其中对美出口将在二季度出现边际改善（货币紧缩扭转），对欧出口预计在二季度回暖（系统压力缓解），对东盟出口则更多与世界经济修复情况相关，同样指向二季度会有好转。
　　增速：通过数据拟合和历史回顾两种办法，测算对主要贸易伙伴全年出口增速，分别为美（-13%）、欧（-12%）和东盟（11%），预计2023年会出现负增长，全年同比增速为-5%。
　　▌风险提示
　　欧美政策转向超预期，地缘政治风险再起