招商证券-种子行业跟踪报告（三）：种子国审初审公示，关注稻种换代-210827

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今年国审初审品种数量高增，但头部企业国审占比下降，国内种业或将从数量时代迈入质量时代。

考虑到高位粮价+玉米种子库存去化有望提振种子价格、转基因商业化或推动行业扩容&龙头崛起，继续积极看好种子板块。

首推隆平高科，同步推荐大北农、登海种业。

风险提示：粮价表现不及预期、种子定价/种企销量不及预期、转基因商业化进度不及预期。

旧规则余震，2021年国审品种数量仍增。

2021年国审初审品种数量高增：其中水稻679个（同比+18%），玉米913个（同比+14%），棉花39个（同比+50%），大豆86个（同+79%）。

我们认为，今年审定数量高增源于前年新增联合体申报通道，导致参试品种基数大增。

2021版品种审定标准拟于今年秋季起正式施行，或将从亲本端淘汰掉一批品种，但其严格执行反映到实际审定结果端，或仍需要1-2年的时间。

预计2022年起国审品种审定数量会有所下降，2023年起明显下降。

另外，此次初审品种名单中无转基因玉米品种过审，或仍在等待相关品种审定办法落地。

头部企业国审占比下降，关注市场推广质量。

在今年初审品种高增的基础上，估算细分领域头部企业的国审品种占比合计或有所下滑，大量过审新品种归属于中小育种主体。

我们认为，品种审定仅是市场准入的开始，推广效果仍需市场检验。

以近年的实际推广情况来看，大量审定品种在加速淘汰。

预计未来国内种业有望步入以品种质量竞争为核心的发展阶段。

关注水稻品种换代。

回顾历史上两系杂交稻换代周期约4-5年，2016-17年左右隆平高科自主培育的隆科638S、晶4155S作为隆晶系核心不育系引领了两系杂交稻第四次品种换代。

结合换代周期及草根调研，我们判断这两年水稻品种或有望迎来下一次品种升级。

此次国审中，隆平高科有多个新品种通过初审，例如以高档优质不育系华悦468S培育的悦两优系列、以振湘S培育的振两优系列等。

其中，振湘S属于隆晶系的改良升级版，且兼具巴斯马蒂米高产、耐高温的特性，或将有较好的推广表现。

投资建议：考虑到高位粮价+玉米种子库存去化有望提振种子价格、转基因商业化有望带动行业扩容且竞争格局或明显头部化，继续积极看好种子板块。

首推隆平高科（兼具杂交育种与转基因育种双重优势、经营反转），同步推荐大北农（国内转基因性状龙头）、登海种业（纯玉米种企，经营已现复苏）。

风险提示：粮价表现不及预期、种子定价/种企销量不及预期、转基因商业化进度不及预期。