国泰君安-IPO专题：新股精要，国内泛半导体设备洗净服务龙头富乐德-221214

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　　本报告导读：
　　富乐德（301297.SZ）是国内泛半导体设备精密洗净服务龙头，有望把握行业发展趋势募投扩产提升公司盈利能力。2021年公司实现营业收入5.70亿元，归母净利润0.88亿元截至。2022年12月9日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为55.58倍（剔除极端值盛美上海、江丰电子及境外上市企业世禾），对应2022年Wind一致预测平均PE为54.34倍。
　　摘要：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内泛半导体设备精密洗净服务龙头，技术评价国内领先，下游客户涵盖主流晶圆代工和显示面板制造企业。半导体先进制程发展及面板行业AMOLED渗透率提升推动洗净技术迭代更新需求提升，国产替代政策助推国内企业发展，公司募投扩产现有洗净服务产能，拓展洗净增值服务，有望把握行业发展趋势提升公司盈利能力。（2）公司本次公开发行股票数量为8460.00万股，发行后总股本为33839.00万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司将于2022年12月15日开始进行询价，并于2022年12月19日确定发行价格。公司募投项目拟投入募集资金总额4.14亿元，预计项目建成后将对现有的洗净及再生服务产能进行扩充，进一步加强公司在行业内竞争实力。
　　主营业务分析：国家政策的支持、半导体和显示面板行业的蓬勃发展促进公司销售规模扩大，半导体设备洗净服务、显示面板设备清洗服务HS翻新服务共同带动公司收入快速增长，2019-2021年营收和净利润复合增速分别为32.99%和41.44%。HS翻新服务和部分显示面板设备清洗服务毛利率下降拉低主营业务毛利率，收入增长较快带动期间费用率快速下降。
　　行业发展及竞争格局：我国半导体和显示面板行业的迅速发展，推动泛半导体洗净行业市场规模不断扩大，预计2025年预计2025年国内洗净行业市场规模可达43.4亿元，2020~2026年均复合增长率10.8%。。我国泛半导体设备洗净服务行业起步较晚，早期基本被国外设备厂商垄断，经过多年技术研发和工艺积累已基本实现国内替代，但目前行业仍处于上升阶段，具有较大提升空间。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“M74专业技术服务业”近一个月（截至2022年12月13日）静态市盈率为31.00倍。根据招股意向书披露，，选择盛美上海（688082.SH）、至纯科技（603690.SH）、江丰电子（300666.SZ）、中微公司（688012.SH）、世禾（3551.TWO）可比公司。截至2022年12月9日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为55.58倍（剔除极端值盛美上海、江丰电子及境外上市企业世禾），对应2022年Wind一致预测平均PE为54.34倍。
　　风险提示：1）技术更新风险；2）客户集中度较高的风险。