方正证券-运动鞋服行业2023年度策略：关注疫后复苏、海外去库两条主线-221213

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　　A股代表性公司涨跌幅&PE（TTM）
　　A股代表性运动公司行情来看，2022年（截止于12.6）户外运动品牌牧高迪涨跌幅为51%，显著高于沪深300累计涨跌幅-20%；运动制造相关标的华利集团、伟星股份、健盛集团、浙江自然涨跌幅分别为-42%、-19%、-25%和-38%。
　　估值来看，运动制造公司华利集团、伟星股份、健盛集团、浙江自然12月6日PE（TTM）分别为20、19、13、20倍，分别为历史PE均值的54%、109%、58%和70%，处于相对低位水平。
　　港股代表性公司涨跌幅&PE（TTM）
　　2022年（截止于12.6）港股运动服饰标的跑输大盘。2022年（截止于12.6）港股运动品牌龙头安踏体育、李宁涨跌幅分别为-17.8%%和-27.6%，运动制造龙头申洲国际和裕元集团涨跌幅分别为-48.4%和19.6%，均跑输恒生指数累计涨跌幅-17.2%。
　　估值水平均低于历史PE。代表公司安踏体育、李宁、特步国际、361度、申洲国际、裕元集团12月6日PE（TTM）分别为30、33、20、8、28、8倍，均低于历史均值，分别为近5年历史均值的80%、71%、92%、89%、86%和42%，处于相对低位水平。
　　风险提示
　　国内疫情反复的风险
　　居民消费意愿恢复不及预期的风险
　　品牌升级不及预期的风险
　　终端需求疲软或库存高企，品牌客户砍单的风险
　　劳动力成本过快上涨、劳动力供给不足的风险
　　产能扩张速度低于预期的风险