西部证券-农林牧渔行业2022年11月主要生猪养殖企业销售数据跟踪点评：11月生猪出栏量环比增长，出栏均价环比下滑明显-221214

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　　22年11月，上市猪企出栏量同比、环比均实现增长，出栏量环比增长或将延续至年底。11月，13家主要上市公司共出栏生猪1121.83万头，同比+26.33%，环比+7.70%。同比看，头部猪企11月出栏量实现高速增长，原因是21年同期猪价较低，猪企减少外购仔猪育肥降低出栏量造成基数较低。环比看，牧原股份、温氏股份、新希望出栏量环比均保持增长，主要原因是（1）11月上市猪企出栏均价在23元/公斤以上，生猪养殖业务能够维持较高利润，猪企出栏积极性较高。（2）临近年底，上市猪企为完成年初的业绩考核目标也将加快出栏进度。因此，我们预计出栏量环比增长的态势将延续至年底。主要上市猪企共实现收入289.42亿元，同比+97.16%，环比+2.57%。猪企收入同比大幅增长，原因是出栏量及出栏均价较去年同期均大幅提高；收入环比持平，原因是出栏均价环比走低，抵消出栏量环比增长对收入的拉动。
　　2022年1~11月主要上市猪企出栏量同比保持高增长。22年1~11月生猪养殖主要上市公司共出栏生猪11072.29万头，同比+29.49%。1~11月上市猪企收入同比增速略低于出栏量增速。22年1~11月生猪养殖主要上市公司共实现收入2027.96亿元，同比+24.27%。
　　22年11月上市猪企生猪出栏均价环比走低，跌幅在10%左右，原因是（1）11月处于国庆假期及腌腊季两个消费旺季之间的消费淡季，需求有所回落；（2）二次育肥及压栏养殖户逐步抛售生猪，压低猪价。11月牧原股份/温氏股份/新希望/正邦科技/天邦食品的出栏均价分别为23.33/ 24.11/23.3/22.95/25.10（元/公斤），环比分别-10.44%/ -9.67%/-9.79%/-9.18%/-13.00%。
　　22年11月，猪企出栏均重环比小幅上升，预计育肥猪占比提升是主因。出栏均重方面，22年11月牧原股份/温氏股份/新希望/正邦科技/天邦食品的出栏均重分别为123/125/88/76/89（公斤/头），环比+2.54%/+0.93%/-7.91%/+76.76%/+23.57%。牧原股份、温氏股份等以出栏育肥猪为主的企业出栏均重保持稳定；正邦科技、天邦食品、大北农等企业出栏均重环比提升，主要原因预计是销售结构中育肥猪占比有所提高。
　　投资建议：把握生猪养殖板块的配置机会，关注出栏增长确定性强、经营稳健的上市猪企：推荐温氏股份、唐人神，建议关注牧原股份、新五丰、巨星农牧等。
　　风险提示：生猪产能去化不及预期，饲料价格上涨超预期，疫病风险等