国泰君安-医药行业2023年度投资策略：卡位周期，顺流而行-221213

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　　01.集采后周期
　　政策周期进入新的阶段:集采进入“后周期”(财报负面影响减弱)，DRG尚在“早周期”(暂无明显影响)，2023年迎来相对更好的投资窗口。医保控费方向不变，传统制造如何“不要温和地走入那个良夜”，长久生命力还需创新。
　　02.创新新周期
　　经历了2019-2021年的资本市场为主驱力的创新行情，过去一年创新板块已回落至高位的3-4成。未来回归技术周期（从/O到ADC、双抗、CGT等)和个股催化剂(研发、BD、商业化)驱动的行情。
　　03.疫情后周期
　　放开后疫情对医疗市场的影响将是先抑后扬:初期影响非新冠医疗供给，后期恢复并叠加先期需求释放。
　　04.推荐组合
　　本土创新+国产替代:荣昌生物、康方生物、百济神州、迈瑞医疗、澳华内镜
　　政策影响见底+新一轮增长期:恒瑞医药、华东医药、华润三九、济川药业
　　疫情后复苏+自身景气度:爱尔眼科、益丰药房、大参林、南微医学
　　05.风险提示
　　集采政策推进节奏超预期;疫情对公司的影响程度与时间存在不确定性;创新研发及销售存在不确定性﹔疫情发展具有不确定性。