国元国际-必选消费行业月报：十一月份表现回顾及投资建议-221213

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　　行业动态及重点数据跟踪
　　月度市场表现：
　　本月（2022/11/1-2022/11/30）期间，恒生指数上涨26.62%；其中，恒生必选消费上涨27.15%，跑赢恒生指数0.5个百分点。截至2022年11月30日，港股必选消费行业估值水平为23.30倍PE（TTM）和3.10倍PB（LF）。个股月度涨跌幅来看，11月份食品饮料及餐饮上市公司普遍上涨，其中海伦司（+100%）、颐海国际（+87.3%）、奈雪的茶（+52.9%）、华润啤酒（+44.7%）、周黑鸭（+42.8%）、中国飞鹤（40.0%）涨幅领先，市场表现强劲。
　　行业重点数据跟踪及展望：
　　生猪养殖：短期生猪供应增加，而消费需求受疫情影响表现较为疲弱，猪肉价格持续走弱。11月全国22省市生猪/猪肉/仔猪平均价格分别为25.07/34.44/48.81元/公斤，环比上月-7.9%/-3.5%/-2.5%。伴随全国气温下降，防疫政策进一步优化，对消费需求形成潜在利好，但规模场年底为达成出栏计划加快出栏节奏，散户出栏积极性也有所加强，预计短期供应冲击或仍将大于消费提振。
　　啤酒：10月中国规模以上啤酒企业产量185.6万千升，同比-14.10%；1-10月份累计产量3,130.3万千升，同比+0.6%。10月至今，全国疫情多点散发局面并未缓解，线下消费场景缺失影响终端消费需求，考虑到4Q为啤酒消费的传统淡季，且有世界杯、双十二、春节提前备货等因素催化，加上今年旺季表现超预期，预计头部厂商全年销量望保持稳中有升。
　　乳制品：2022年11月30日，我国奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格4.12元/公斤，同比-4.4%，环比上周持平。恒天然奶粉价格小幅回升，2022年11月15日，恒天然拍卖均价3,623美元/吨，同比-15.5%，比上次+2.4%。考虑供需格局有所改善，预期奶价维持稳中有降趋势。
　　投资建议
　　从估值角度来看，当前行业估值仍处于历史底部区域，具备较高的安全边际。从基本面来看，2022年受疫情频发及较为严格的防疫管控影响，消费力及消费意愿均较为低迷。展望2023年，伴随防疫管控的进一步优化，线下消费场景复苏，看好疫情受损股疫后消费需求的恢复；此外，部分原材成本价格已有松动，亦看好成本下降拐点确立，盈利能力有望逐步修复的相关个股。重点公司推荐及关注：华润啤酒（291.HK，已覆盖）、青岛啤酒（168.HK）、蒙牛乳业（2319.HK，已覆盖）、九毛九（9922.HK，已覆盖）、呷哺呷哺（520.HK，已覆盖）、农夫山泉（9633.HK，已覆盖）、周黑鸭（1458.HK，已覆盖）、奈雪的茶（2150.HK）。