方正证券-计算机行业2023年度策略：全面拥抱国产化-221208

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　　板块估值持续修复，行业热点持续演绎
　　计算机指数走势回顾：22年初以来计算机行业下调幅度超过20%，随着年中复工复产预期的修复以及10月后信创行情的带动，计算机板块迎来一定幅度的上涨，涨跌幅位于全行业第28名。
　　细分行业来看，信创、教育IT、电力IT、智能汽车等板块行情年内轮番演绎。展望未来三年，信创依然是计算机行业的最重要的投资主线，将引领计算机行业国产化的历史性投资机遇。
　　计算机板块估值仍有较大提升空间
　　当前计算机板块估值仍有较大提升空间。截止到2022年12月，计算机板块市盈率（PE-TTM）为52倍，2017-2022年平均水平为55倍；从相对估值角度来看，目前计算机板块相对于沪深300估值溢价率为4.5倍，2017-2022年平均水平为4.2倍。当前计算机板块估值接近历史平均水平，单考虑到计算机板块今年前三季度业绩相较于去年同期有明显下滑，对估值计算产生了较大影响。随着宏观环境的恢复以及信创等因素的驱动，从匹配未来三年预期业绩增速角度看，计算机板块的估值水平仍有较大提升空间。
　　收入端保持增长，利润端有所下滑
　　收入端保持增长，利润端有所下降。2022年前三季度实现收入7718.63亿元，较去年同期同比增长10.38%；实现净利润217.69亿元，较去年同期同比下降40.18%，而收入与利润增速产生错配的原因主要在于今年以来疫情反复，停工停产导致项目进展放缓，从而使得公司年初至今研发、人员等成本投入较大；2022年前三季度毛利率、净利率分别为26.05%、2.82%。
　　风险提示
　　1、经济下行导致政府及相关行业IT支出不达预期
　　2、系统性风险导致计算机板块整体估值中枢下移
　　3、网络安全、智能汽车、信创、企业服务、金融IT等行业政策落地不达预期
　　4、网络安全、智能汽车、信创、企业服务、金融IT等行业竞争持续加剧
　　5、公司的业绩波动的风险