海通证券-每日早报-221214

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　　宏观
　　从“理财”回“存款”——11月金融数据点评。11月融资需求依然偏弱，社融同比少增6100亿元，存量增速继续回落到10%。短期疫情影响增大，经济面临的回落压力增加，而内生融资需求偏弱。再叠加前期的降准操作，关注利率的调整可能。其实和货币基金利率相比，存款利率也已经偏高，存款政策利率有调整的空间，但作为“压舱石”，存款政策利率是否调整还需要看央行决策。预计明年上半年货币政策有望继续稳健宽松，同时会在结构性工具上发力。
　　债券
　　债市对社融反应平淡，年内继续关注利率短债——11月社融数据解读。11月社融数据不及预期，但是债市反应平淡。年内利率短债确定性或更强。等到中央经济工作会议的召开，若无超预期内容，可关注长债交易性机会。对于年金、专户、保险资管等负债稳定的机构来说，可以关注近期二级资本债、短期城投债、短期产业永续下跌带来的投资机会。
　　金融工程
　　深度剖析连续10个季度正收益的“固收+”基金（上）——权益投资篇。在2020年以来3个市场大幅调整的季度中，5只“固收+”产品仍能以较大概率维持绝对收益。只不过，背后的核心驱动力似乎发生了一些变化。2020年Q1，多个产品依靠突出的转债投资能力保证了产品的正收益；2022Q1和Q3，产品的股票投资收益是业绩的关键支撑。无论个股选择还是行业配置，超额收益都十分显著。由此我们认为，均衡的多资产投资能力，是优秀“固收+”基金经理的必备要素