国金证券-电连技术-300679-汽车智能化如火如荼，消费电子需求有望回暖-221213

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　　事件简评
　　2022年12月13日，公司公告终止收购FTDI。由于本次交易核心资产位于境外，受疫情影响，相关审计评估及尽调工作进度不达预期，且公司与FTDI境外股东未能就收购条款达成一致。
　　经营分析
　　终止收购，有助于聚焦连接器主业。1）公司6月26日发布预案，拟通过定增+支付现金收购全球USB桥接芯片领军企业FDTI作为全资子公司。初步估算FTDI估值为35亿，2021年FTDI收入为0.72亿美元、同增15%，还原一次性激励奖金净利为0.42亿美元、同增39%。2）12月公司公告终止收购FTDI，海外收购对于公司来说是一柄双刃剑，终止收购有助于公司聚焦连接器主业。
　　汽车智能化如火如荼，公司高速连接器快速发展。1）根据高工智能汽车研究院数据，今年1-9月前装标配搭载L2辅助驾驶量为395万辆，同比增长70%，前装搭载率为28%。2）我们预计2025年中国车载高速连接器市场规模达104亿元，三年CAGR达30%。2021年国内车载高速连接器由外资企业主导，国产化率仅为10%。3）公司自2014年布局车载连接器，先发优势明显，预计伴随导入更多终端客户，公司高速连接器实现快速成长，预计2022~2024年车载连接器收入达5.5、12、18亿元。
　　预计2023年H2智能手机需求逐步复苏，安卓手机射频连接器龙头深度受益。1）根据IDC，伴随2022年海外经济逐步进入衰退、需求由强转弱，预计2022年全球智能手机出货量达12.4亿部，同比下降9.1%，预计2023年全球智能手机出货量达12.7亿部、同比增长2.8%。预计2023年年中前后需求得以改善，大部分地区下半年实现增长。分品牌来看预计2023年安卓出货量同增3.1%。2）公司是安卓手机射频连接器龙头，考虑2023年终端需求回暖、下游补库周期，预计2023年公司安卓业务恢复增长。
　　投资建议：
　　预计公司2022年净利达5.2亿元，考虑2023年H2安卓手机需求有望回暖，我们上修公司2023、2024年净利至5.8、7.7亿元（此前为5.3、7.3亿元），维持买入评级，目前市值对应PE估值为30、28、21倍。
　　风险提示：智能手机出货量下滑、技术迭代、汽车业务低于预期等。