招商证券-金融信息服务行业深度：B端为基，C端为器-221213

《招商证券-金融信息服务行业深度：B端为基，C端为器-221213（42页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《招商证券-金融信息服务行业深度：B端为基，C端为器-221213（42页）.pdf（42页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　行业星辰大海，C端流量是核心“制高点”。金融信息服务行业以互联网技术为核心手段向用户提供以证券为主的金融产品相关信息服务，内容包括金融资讯、金融数据、交易工具等。行业主流业务模式大致可划分为2C及2B两种，其中C端业务主要是通过各种互联网平台进行品牌推广，并推出免费行情资讯及服务在PC端及移动端积累C端流量，以此为基础实现进一步的收费增值服务、广告及开户导流、基金代销和其他金融产品代销等多端业务变现。B端业务主要为行情交易系统建设，金融信息服务商多以该业务起家，为证券公司提供软件产品及相关服务，收取首次销售费及后续维护、扩容升级费。两类业务中，B端业务是业内公司业务基本盘，C端业务是业绩弹性和主要发展空间所在。
　　行情交易系统等老业务领域趋于稳定，基金代销等新业务领域异军突起。行情交易系统、金融资讯终端服务、广告及开户导流、基金代销为业内最主要的商业模式，其中：1）行情交易系统业务为大多数公司立身业务，业务规模随证券业发展而稳步增长，客户粘性强，当前财富趋势与同花顺双龙头竞争格局较为稳定；2）金融资讯终端服务分为2B和2C两种，其中面向机构的金融数据与情报服务已成业内公司B端业务新增长极，C端业务整体跟随资本市场活跃度而波动，具有明显周期性；3）广告及开户导流业务受13年中证登放开线上开户、15年取消“一人一户”限制政策助推而迅速发展起来，流量优势明显的公司规模较为领先；4）基金代销为下一个蓝海市场，目前呈蚂蚁金服旗下的蚂蚁基金及东方财富旗下的天天基金双龙头格局，而基金投顾能力为基金代销的核心竞争力之一，当前具备智能投顾技术优势的第三方基金销售公司正异军突起。
　　2C业务长期成长看付费转化率及ARPU值提升，泛IT能力构筑核心竞争力。2C业务价值为用户数（流量）×付费转化率×ARPU值，我们认为，随着互联网理财用户数增长持续放缓，行业2C业务流量争夺将进入存量用户博弈阶段。但是，随着投资者结构年轻化以及与日俱增的财富管理需求，个人投资者对技术分析工具、股票基金推荐等金融信息增值服务的付费意愿将不断提升。此外，随着个人投资大户占比的逐步提升，用户的付费能力也有望加强。供给角度，个人投资者需求十分多元化，为满足不同客户在不同场景下的需求以及快速响应资本市场变化，金融信息服务商需要在APP、PC软件、数据库、量化因子库等诸多方面进行大量研发投入，此外类似AI等新技术对金融信息服务的赋能有利于用户体验及粘性得到提升、节约服务运营成本并有效地服务到长尾用户，也是行业重点投入的方向。更强的泛IT能力往往意味着企业在产品功能、性能、丰富度以及用户覆盖、用户体验等方面更具优势，进而更具提升用户的付费转化率及单客户价值的潜力。
　　投资建议：我们看好流量变现潜力大、泛IT能力较强的公司，建议重点关注具备强大C端流量基础、新技术全面布局的行业龙头同花顺，收购网信证券转型互联网券商从而有望复制东方财富成长路线的指南针以及B端行情交易系统领军、积极拓展广阔C端市场的财富趋势。
　　风险提示：资本市场活跃度下降；政策变动风险；市场竞争加剧等。