国元国际-IPO申购指南：达势股份（1405.HK）-221213

《国元国际-IPO申购指南：达势股份（1405.HK）-221213（2页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国元国际-IPO申购指南：达势股份（1405.HK）-221213（2页）.pdf（2页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　中国第三大比萨公司，专注于外送模式。公司是达美乐比萨在中国大陆、中国香港和中国澳门的独家特许经营商。达美乐披萨为全球最大的披萨公司，截至22年9月11日，于全球90多个市场拥有超过19,500家门店。公司跟据中国及其消费者需求对其商业模式、主要功能进行本土化调整，即通过科技创新专为线上渠道的中国消费者提供美味、物超所值的披萨，并专注于外送的商业模式。截至最后可行日，公司在中国大陆的14个城市拥有569家直营门店。21年按销售收入计，位列中国第三大比萨公司。
　　中国披萨市场处于早起发展阶段，披萨外送增速更快。据沙利文，21年中国披萨市场规模为364亿元人民币，其中外送销售额为179亿元，占中国披萨市场的49.2%。相较于与中国饮食文化相近的东亚市场，中国披萨市场发展水平仍然低下，21年中国每百万人仅有19.9家披萨门店，而日本及韩国分别为28.1家及28.3家。预期26年中国披萨市场将增长一倍达人民币689亿元，而外送分部将达至443亿元，21-26年复合年增速分别为13.6%/19.9%。
　　北京、上海是大本营，近年计划快速开店。截至最后可行日，公司有569家门店，其中约53%位于北京及上海，在当地市场分别运营约25年及15年，拥有较强的品牌知名度。公司计划继续深化现有市场渗透并扩大至新市场，22/23年将分别开设120家及180家新店，并分别于24-26年开设约200-300家新店。
　　公司在已经营多年的北京/上海市场近两年门店层面OPM维持在18%上下，但新市场尚处于开拓阶段，门店OPM波动较大。新店及新市场门店占比较高、对支持门店网络扩张所需的人才储备/品牌建设活动的投资等导致公司于过往记录期间并未实现盈利，且亏损情况仍有可能持续。公司招股价对应22年约3.0倍PS，建议谨慎申购。