招商证券-航空行业点评报告：行业启动速度超预期；北京市重启跨省团队游-221213

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　　政策放松力度超预期，北京恢复跨省团队旅游及“机票+酒店”业务。当前需求启动速度快于预期，迎接明年行业实质性修复和需求爆发。
　　政策放松力度超预期，北京恢复跨省团队旅游及“机票+酒店”业务。近期防疫政策优化速度持续加快。继“二十条”后，“新十条”落地、行程码下线。12月13日，北京市文化和旅游局发布通知，明确从即日起，恢复旅行社及在线旅游企业经营在京团队旅游、进出京跨省团队旅游及“机票+酒店”业务。出行恢复信号再次明确。另一方面，香港防疫政策再次放松。12月14日起，香港取消“黄码”，自香港前往内地和澳门无须在口岸进行核酸检测。
　　需求启动速度快于预期，迎接明年行业实质性修复和需求爆发。随着防疫政策的优化速度加快，行业需求启动速度快于之前的市场预期。新十条发布第三天，国内客运航班恢复至疫情前50%以上；12月11日，国内客运航班执飞量一跃超过7000班，恢复至2019年的60%以上。相较月初的3000班，国内市场正以极快的速度修复。截至上周末，国内民航运输量恢复至2019年同期的近5成，客座率64%，仍处于相对低位。根据去哪儿预测，预计2023年春运机票预订量将接近疫情前的八成。我们将板块行情演绎划分为三阶段。第一阶段：预期先行，板块波动式上升；第二阶段：预期落地，短期不确定性加强，板块波动；第三阶段：行业需求快速恢复，基本面大幅改善，盈利推动板块再次上行。从目前行业情况看，我们即将迎来第三阶段：政策面的优化预期已经落地，而基本面刚刚出现改善迹象，我们认为2023年春季至暑期，将有望迎来需求的全面爆发。
　　供需差叠加票价弹性，行业盈利弹性有望充分显现。我们认为行业盈利有望在明后年实现超预期：1）需求谷底反弹趋势相对确定，参考海外各地区过去两年的恢复情况，航空需求复苏将相当迅速；2）疫情对供给侧形成冲击，包括飞机引进缓慢、人员培养受到影响等，供给恢复速度有可能慢于需求；3）2017年以来票价市场化改革使得航司积累了相当的票价上涨空间，需求恢复时票价弹性有望充分显现。推荐关注航空板块，关注三大航、春秋航空、吉祥航空。
　　风险提示：宏观经济超预期下滑；疫情扩散超预期；油价大幅上涨、人民币大幅贬值。