华泰证券-中国电影-600977- 复苏可期，《阿凡达2》上映助力-221213

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　　行业迎复苏曙光，进口片供给有望改善，维持“增持”评级
　　22年11月11日以来，国务院联防联控机制综合组先后公布“二十条”和“新十条”，防疫政策持续优化，电影行业迎来复苏曙光。同时重磅电影《阿凡达2》定档12月16日，有助于拉动进口片票房，中影为国内唯二的进口片发行方之一，有望受益。我们调整22-24年归母净利润至1.22/9.24/10.32亿元，23年可比公司Wind一致预期PE均值为32X，考虑公司各业务线进展明显，项目储备较多，给予公司23年估值PE 34X，对应目标价17元，维持“增持”评级。
　　《阿凡达2》定档&《流浪地球2》等优质储备，发行和创作业务有望受益
　　发行业务上，重磅科幻片《阿凡达2》中国内地已正式定档22年12月16日与北美同步上映。据灯塔专业版，截至12月10日预售总票房超1亿元，成为22年预售最快破亿的电影，预示其可观的票房前景。更重要的是，《阿凡达2》的定档为后续进口片供给的改善提供了信心，公司作为我国进口片唯二的发行方之一，也有望受益；创作业务上，公司竞争力持续提升，其主出品的《流浪地球2》已定档23年春节档上映。据猫眼专业版，前作票房46.86亿元，位列我国历史票房榜第五，拥有强大的观众基础。另外公司主出品项目还包括《伟大的战争·抗美援朝》《群星闪耀时》等。
　　联手《阿凡达2》，中影CINITY技术提质升级，不断扩张
　　科技板块上，中影CINITY电影放映系统融合了4K/高亮度/高帧率等高新技术，是我国自主知识产权的电影高新技术格式，深受国际认可。据官方公众号，CINITY将成为《阿凡达2》国内首映活动独家放映合作伙伴，并将为该片在多个国家和地区首映活动提供放映系统支持。据3季报，国内已正式运营CINITY影厅71个；12月7日中影CINITY与万达电影宣布重要战略合作：万达将增建100个CINITY影厅。另外，横店影视、完美世界、潇湘、珠江等多个院线也与中影CINITY签订了批量安装CINITY放映系统的框架协议。
　　全产业链龙头，各业务齐头并进
　　公司业绩受行业环境影响短期承压，但公司为电影全产业链龙头，发行、创作、科技等业务共同发展，基本面质地优良，行业回暖后，公司业绩有望快速恢复。考虑《阿凡达2》已定档及后续内容供给改善，疫后复苏，我们调整22-24年归母净利润至1.22/9.24/10.32亿元（前值1.01/8.56/9.55亿元），对应EPS0.07/0.5/0.55元，23年可比公司Wind一致预期PE均值为32X，考虑公司各业务线进展明显，项目储备较多，给予公司23年估值PE 34X，对应目标价17元（前值11.96元），维持“增持”评级。
　　风险提示：进口片供给改善不及预期、电影票房不及预期。