川财证券-11月金融数据点评：广义货币供应量M2增速大幅攀升-221213

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　　事件
　　12月12日,央行公布2022年11月份金融数据，11月份人民币贷款新增1.21万亿元、同比少增596亿元；新增社融1.99万亿元、同比少增6109亿元，11月末社融存量增速10%、较上月回落0.3个百分点；M2同比12.4%，较上月上涨0.6个百分点，M1同比4.6%，较上月下降1.2个百分点。（中国人民银行）
　　点评
　　新增社融基本符合预期。11月新增社融1.99万亿元，同比少增6109亿元；11月末社融存量增速达到10%，较上月回落0.3个百分点，社融增速创近一年来最低。社融同比增速的大幅回落，一方面是由于去年同期的高基数，另一方面是当前实体经济融资需求仍旧疲软。分结构来看，信贷和政府债券仍是主要拖累。11月新增人民币贷款1.21万亿元，同比少增596亿元，主要原因是居民消费疲软，房地产下行压力较大，居民短期贷款以及按揭贷款仍未有明显改善，但是企业中长期贷款新增7367亿，同比多增3950亿，连续四个月同比多增，主要是受到前期保交楼、设备更新再贷款等政策支持。当前疫情管控政策已经调整，后续实体融资需求有望回暖。
　　直接融资方面，11月政府债券新增6520亿，同比少增1638亿，是除了人民币贷款之外当月社融的第二大拖累项，11月专项债发行仅新增455.07亿元，但是明年专项债申报的相关等工作已经在提前推进，明年专项债发行前置，政府债券净融资将对社融贡献加大。11月企业债净融资新增596亿元，城投债和产业债均大幅减少。
　　M2增速大幅攀升。11月广义货币供应量M2同比增长12.4%，较上月末上涨0.6个百分点，创下自2016年4月以来的最高值，大幅超出市场预期。另一方面，11月狭义货币M1同比增长4.6%，增速比上月末低1.2个百分点，M2与M1增速出现背离。两者背离的主要原因是居民储蓄存款大幅增加，疫情环境下居民预防性货币需求增加，这也说明居民消费意愿不足，另外房地产销售不景气也是M2与M1背离的原因。
　　风险提示：海外疫情超预期波动风险、下游需求不及预期、货币政策变化。