国泰君安-环旭电子-601231-疫情扰动出货节奏，中长期成长逻辑确定-221213

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　　ble_Summary]维持增持评级，维持目标价26.39元。我们维持其2022-2024年EPS为1.55/2.03/2.55元，给予其2023年13倍PE，维持目标价26.39元，维持增持评级。
　　突发疫情影响终端产品出货节奏，公司部分订单确认有所延后。公司11月营收62.6亿元，同比下滑9.9%，环比下滑11.5%。公司2022年1 -11月合并营收达628.7亿元同比增长29.2%。其单月营收下滑主要由于突发疫情致使大客户手机产品出货受到影响，从而导致公
　　司通讯类SiP出货节奏有所延后。考虑到终端需求依旧旺盛，且供应链生产逐步恢复，预计部分22Q4订单将延后到23Q1。
　　高附加值Power产品占比逐步提升，汽车电子有望迎来高速增长。
　　22年前三季度公司汽车收入达到33亿元同比+81%，占比7%（去年5%）。伴随着高附加值的Power新品占比提升、墨西哥厂逐步盈利叠加订单放量后规模效应凸显，预计汽车电子业务收入高增速可持续多
　　年且利润弹性更大。
　　SiP龙头地位巩固，A客户带动高速增长，非A客户和XR将提供巨大弹性。公司作为A客户手表和耳机SiP模组龙头，未来深度受益于产品放量。同时伴随着iPhone中SiP系统级模块数量提升，WiFi7升级安卓手机SiP渗透率提升带动可持续高增长。展望2024年及之后非A客户和VR/AR/MR将提供巨大弹性。
　　风险提示。疫情恶化的风险；中美贸易摩擦的不确定性