浙商证券-运营商行业专题系列报告：数据资源入表，有望增厚运营商资产规模-221212

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　　数据资源政策推进超预期
　　12月1日，财政部办公厅发布《关于征求<企业数据资源相关会计处理暂行规定（征求意见稿）>意见的函》，并要求于2023年1月6日前将意见反馈至财政部会计司。
　　《企业数据资源相关会计处理暂行规定（征求意见稿）》提出：
　　企业应当按照企业会计准则相关规定，根据数据资源的持有目的、形成方式、业务模式，以及与数据资源有关的经济利益的预期消耗方式等，对数据资源相关交易和事项进行会计确认、计量和报告。
　　企业内部使用的数据资源，符合《企业会计准则第6号-无形资产》规定的定义和确认条件的，应当确认为无形资产。
　　企业日常活动中持有、最终目的用于出售的数据资源，符合《企业会计准则第1号-存货》规定的定义和确认条件的，应当确认为存货。
　　运营商数据资源的价值极大
　　运营商拥有海量数据资源，工信部数据，2021年电信行业移动用户16.4亿户、宽带用户5亿户、蜂窝物联网用户14亿户，全年移动互联网接入流量2216亿GB，并且运营商数据具备真实、高频、多样等特点，数据资源价值极大。
　　运营商大数据业务高速增长
　　2022年1-10月电信行业大数据收入同比增速59.3%。
　　中国联通：2021年大数据收入26亿元同比增48.7%；2022年上半年大数据业务收入19亿元同比增48.9%，份额运营商领先达50%。
　　中国移动2021年梧桐大数据累计价值数据规模>6亿GB。
　　中国电信2021年大数据业务收入同比增35.5%。
　　运营商资产规模有望获增厚
　　数据资源入表预计将增厚运营商资产，进一步摊薄PB水平。A股移动/电信/联通PB 1.28/0.96/1.04倍，大幅低于全球运营商PB均值1.5倍。H股移动、电信、联通PB估值0.77/0.63/0.38倍，明显低于历史五年均值0.98/0.62/0.55倍。
　　持续推荐电信运营商板块
　　资本开支拐点带来业绩弹性：中国移动2023年起上市公司资本开支不再增长，并呈现逐渐下降趋势，三年后资本开支占收比降至20%以内（2021年24.4%）。
　　数字经济国家队持续获催化：运营商基于其信息基础设施底座定位和央企身份，有望在国家网络安全、自主可控等领域发挥重要作用。
　　运营商估值有望回归：证监会主席易会满表示探索建立具有中国特色的估值体系；上交所服务推动央企估值回归合理水平。
　　风险提示
　　创新业务发展不及预期；费用端增长超预期等