中航证券-国防军工行业航空航天产业月报：聚焦高质量发展，培育新动能新优势-221209

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　　一、航空航天行情回顾:
　　11月份中航证券航空航天行业(-9.19%)，军工(申万)指数(-5.28%)，跑输行业3.91个百分点。
　　上证综指(+8.91%),深证成指(+6.84%6),创业板指(+3.5496) ; 
　　涨跌幅前三:天奥电子(+23.41%).北方导航(+15.89%)、新兴装备(+9.53%);
　　涨跌幅后三:国光电气(-21.00%)、紫光国微( 19.88%).航宇科技(-18.98%)。.
　　二、本月主要观点:
　　11月中航证券航空航天行业指数下跌9.19%,与之对应的上证综指上涨8.91%。一方面，三季度公募基金军工持仓较二季度显著提升，创五年新高，交易拥挤度较高;另- -方面，近两年疫情之下，军工由于需求刚性及供给相对稳定,受影响较小;随着疫情的环节和防疫政策的松动,与房地产、金融、消费等热门行业相比，军工成为基本面边际改善幅度较小的行业,难以成为市场短期关注焦点。同时，距离2022年年报及2023年- -季报有较长时间的消息真空期，短期内似乎看不到消息面上的刺激和基本面的兑现。
　　从估值水平来看，中航证券航空航天行业指数标的进行PE (TTM)统计，截至11月末指数市盈率为47.91倍，较上月下降9.32%，处于2018年以来的28%分位，来到了较低的估值水平。
　　11月航空航天板块虽然行情平淡，但行业发展的底层逻辑仍然坚实。一方面，今年是国企改革三年行动收官之年,国企改革动作频频,从股权激励、产业整合、提升资产证券化等多方面呈现提速发展的态势。
　　另一方面,我们关注到，随着行业的发展，航空航天的范畴已经日益扩大，军用民用双线并举，民机、卫星等民用优势领域蓄势待发。与此同时，近年来国际军贸市场焦点目前在于高科技武器装备，特别是对“质美价优”武器裝备的需求日益旺盛，更使得我国航空航天军贸在国际市场上的竞争优势正在不断提升。航空航天不断开辟发展新领域新赛道，塑造发展新动能新优势，为行业高质量发展提供有力支撑。
　　风险提示
　　①部分航空航天中上游企业产品交付确认收入可能受影响出现延误;
　　②军品研发投入大、周期长、风险高,型号进展可能不及预期; 
　　③随着军品定价机制的改革，以及订单放量，部分军品降价后相关企业业绩受损等。