中信证券-可转债发行定价报告：优彩转债，深耕环保涤纶纤维，建议适当关注-221213

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　　优彩资源主要产品为再生有色涤纶短纤维、低熔点涤纶纤维和涤纶非织造布。2021年优彩资源实现营业总收入/归母净利润为16.2/1.01亿元，同比变化+18.83%/-25.42%。2022Q1-Q3公司实现营业总收入/归母净利润为16.12/0.54亿元，同比变化+49.37%/-33.26%。公司近期业绩下滑，主要由于销售价格传导的滞后性以及客户对于销售价格变动的敏感性不同。公司关注点在于：（1）公司再生聚酯纤维产品系列丰富，具有功能型、高品质、全色谱、色差小、色牢度高等特性，并通过GRS、SGS、INTERTEK认证，质量稳定可靠。（2）公司在行业内具有较高的知名度、较好的口碑，公司及下属全资子公司“江河牌”被评为无锡知名商标，“恒泽图案”被评为江苏省著名商标，经过多年发展，已成为国内再生涤纶纤维领域龙头企业之一。本次转债拟募集资金6亿元，计划主要用于年产8万吨功能性复合型特种纤维技改项目、废旧纺织品综合利用8万吨/年（二期）项目、补充流动资金及偿还银行贷款。建议适当关注。
　　▍ 2022年12月12日，优彩资源发布可转债发行公告，本次拟募集资金6亿元，计划用于年产8万吨功能性复合型特种纤维技改项目、废旧纺织品综合利用8万吨/年（二期）项目、补充流动资金及偿还银行贷款。
　　▍正股简介：公司主营业务为涤纶纤维及其制品的研发、生产、销售，主要产品包括再生有色涤纶短纤维、低熔点涤纶纤维、涤纶非织造布等。
　　▍正股关注点：（1）公司再生聚酯纤维产品系列丰富，具有功能型、高品质、全色谱、色差小、色牢度高等特性，并通过GRS、SGS、INTERTEK认证，质量稳定可靠。（2）公司在行业内具有较高的知名度、较好的口碑，公司及下属全资子公司“江河牌”被评为无锡知名商标，“恒泽图案”被评为江苏省著名商标，经过多年发展，已成为国内再生涤纶纤维领域龙头企业之一。
　　▍转债条款：本期可转债发行期限6年。初始转股价为7.35元/股。利率条款方面，6年票面利率分别为0.4%、0.6%、1.2%、1.8%、2.5%、3.0%，到期赎回价为120元。下修条款为（15/30，85%），赎回条款为（15/30，130%），回售条款为（30/30，70%），符合主流设定形式。
　　▍转债定价：本期优彩转债评级为A+级，发行期限为6年。2022年12月09日6年期A+级中债企业债YTM为8.91%，中证公司债YTM为8.64%。综合参考上述利率我们选择贴现率为8.78%，测算得到债底价值为74.15元。同时参考此贴现率计提本次发行转债的财务费用，占公司净利润（TTM）111.89%，在存量转债中排名偏高。按照2022年12月12日优彩资源均价（7.45元）测算得到初始转换价值为101.29元。根据相似行业上市新券转股溢价率和优彩资源基本面，预计目前平价下优彩转债上市首日获得的转股溢价率在20%-25%区间内较为合理，预测对应的上市价格在121.55-126.61元之间。
　　▍测算中签率：参考近期同行业新券原股东配售比例，假设优先配售的比例为70%，则留给网上申购余额为1.8亿元。参考近期发行新券网上申购户数，我们预计优彩转债网上参与户数可能在1000万附近，则优彩转债对应的中签率将在0.0018%左右。
　　▍风险因素：行业周期性波动的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；下游需求波动的风险