国泰君安-农业：玉米小麦库销比下降，全球粮食或再现缺口-221212

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　　本报告导读：
　　12月11日，美国农业部发布12月份农产品供需报告，12月下调玉米、小麦2022/2023年产量及消费预期，库销比同比均有所下降，谷物高景气有望持续。
　　摘要：
　　投资建议：我们认为行业景气度将维持，推荐具有较强技术实力、拥有转基因先发优势的隆平高科、大北农，推荐荃银高科，受益标的为玉米种子龙头企业登海种业。
　　谷物方面，12月USDA报告下调玉米2022/2023年产量及消费预期，库销比同比下降0.1%；下调小麦2022/2023年产量及消费预期，库销比同比下降0.1%，库销比同比下降0.9%；12月11日，美国农业部发布12月份农产品供需报告。玉米方面，本月USDA下调2022/23年全球玉米产量653万吨至11.62亿吨，同比下降约4.5%；主产国方面，乌克兰下调2022/2023年乌克兰玉米产量约450万吨至2700万吨；俄罗斯由于收成进度放缓下调玉米产量100万吨至1400万吨，欧盟玉米下调60万吨至5420万吨。其次下调消费预期400万吨至1171万吨，库销比达25.5%，总体稳定。小麦方面，12月USDA下调2022/23年全球小麦产量209万吨至7.81亿吨，同比增长约0.2%；主产国方面，澳大利亚上调2022/2023年小麦产量210万吨至3660万吨，阿根廷由于持续干旱下调小麦产量300万吨至1250万吨，加拿大下调小麦产量118万吨至3382万吨。其次本月下调总消费预期164万吨至790万吨，库销比为33.9%，同比下滑0.9%，小麦或将持续存在产需缺口。
　　豆类方面，12月USDA报告上调大豆2022/2023年产量及消费预期，库销比同比增长0.7%；大豆方面，本月USDA上调2022/23年全球大豆产量64万吨至3.91亿吨，同比增长约10%；主产国方面，巴西、美国、阿根廷等维持上月产量预期。其次本月上调总消费预期71万吨至3.81万吨，同比增长4.1%，大豆进口、压榨量、出口等预期维持，库销比提高为27%，较2021/2022年增长0.7%，持续关注主产国天气影响。
　　周期成长双轮驱动，龙头公司有望加速成长；从周期角度看，玉米价格景气拉动玉米种子需求，库存低位、成本抬升促提价；从成长角度看，品种审定新修订办法、实质性派生制度等使得传统种子行业格局持续改善，玉米转基因商业化促使行业变革，商业化进程有望超预期，拥有丰富技术储备的种业龙头公司将首先受益。
　　风险提示：政策风险、行业竞争风险、自然灾害风险等。