国泰君安-环保行业周报：容量电价加速灵活性改造&储能需求释放-221212

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　　本报告导读：
　　上周CEA成交32万吨，周成交均价58元/吨。地方碳配额周成交131万吨，周成交均价49元/吨。全国CCER周成交415吨。
　　摘要：
　　环保板块上周涨跌幅。1）上周环保、燃气、水务、电力（申万指数）分别下跌0.55%、2.54%、0.56%、2.71%；创业板指、上证综指、深证成指分别上涨0.42%、1.61%、2.51%。2）上周环保个股涨幅前五名分别为：惠城环保（+15.16%）、海南瑞泽（+13.65%）、中国天楹（+13.15%）、山高环能（+9.59%）、宁水集团（+8.58%）。3）跌幅前五名分别为：水发燃气（-15.68%）、青达环保（-9.77%）、同兴环保（-6.82%）、海新能科（-6.15%）、力源科技（-5.97%）。
　　CEA周成交均价58元/吨，地方碳配额周成交131万吨。上周全国碳市场碳排放配额（CEA）成交32万吨，较前一周下降75%，周成交均价57.97元/吨，较前一周增长3%。地方交易所碳配额上周成交量131万吨，较前一周下降3%，周成交均价为49元/吨，较前一周下降41%。上周各地方交易所中，碳配额成交均价最高为北京绿色交易所111元/吨，最低为重庆碳排放权交易29元/吨。上周全国CCER成交量415吨。
　　碳中和信息速递：《上海市碳普惠体系建设工作方案》发布，有序推进碳普惠方法学开发备案。充分借鉴清洁发展机制（CDM）、中国核证自愿减排量（CCER）以及其他类型的自愿减排方法学，有序引导、逐批开发备案项目类和个人类碳普惠减排方法学。鼓励企业与社会力量自主开发、申报方法学，建立方法学开发、申报、评审、备案的动态管理机制。
　　周度投资观点：我国正探索容量补偿与电力现货、辅助服务交易结合的模式，鼓励灵活性火电及储能项目提供调节冗余，灵活性改造及储能项目的盈利能力以及投资意愿有望明显改善。新能源电力上网占比提升加大电网随机性，容量电价成为电力系统提升调节冗余的制度保障。海外已经形成多种容量电价机制，补偿式容量电价模式更符合我国电力现货仍处于早期阶段的特点。山东、甘肃探索适用于现货市场建设早期的补偿式容量电价，通过容量补偿，鼓励灵活性电源以及电网侧配储参与现货以及辅助服务市场。投资建议：山东、甘肃探索采用容量补偿与电力交易结合的机制，有望加速促进火电灵活性改造、电网侧配置储能参与现货以及辅助服务市场。1）推荐火电灵活性改造龙头和火电辅机龙头青达环保、ST龙净、清新环境；火电主机生产商龙头东方电气、上海电气、华光环能为受益标的。2）伴随容量电价政策落实，多种储能技术路线开始加速应用，推荐引入重力储能技术并已开展示范性项目的中国天楹，压缩空气储能核心设备生产商陕鼓动力为受益标的。3）电力现货交易以及辅助服务交易市场结合将带来更多电力系统SaaS需求，受益标的为国能日新。
　　风险提示：新能源装机并网进度不及预期、行业政策变化、重力储能技术尚未通过示范性项目进行商业化验证的风险。