西南证券-军工行业周报：首架国产大飞机C919交付东航-221211

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　　上周（12月5日] -12月9日），SW军工板块报收1524.81点，下跌1.61%。同期沪深300指数上涨3.29%，创业板指数上涨1.23%。
　　研究速递：
　　首架C919交付东航，为我国航空制造产业链带来长期增长动力
　　12月9日，全球首架C919交付中国东方航空，预计将于2023年投入商业载客运营。我们估计，商飞起步阶段年产能能够达到50架左右，未来达产后预计在150架左右，未来产能继续爬坡后能到200架左右，年收入规模或达千亿。C919全产业链进口替代进程，为航空产业链带来长期增长动力。
　　SIPRI 2022军贸研究数据出炉，中国军贸增速创新高
　　2021年，中国军贸对外出口额度为10.9亿美元，较2020年7.8亿美元增长40%，涨幅为近10年来新高。我国无人机、战斗机、精准制导导弹等多款明星产品在国际军贸市场上崭露头角，未来大国竞争下国际地缘局势新变化将为我国武器出口提供增长新动能。
　　军工行业持仓和业绩回顾：三季度基金持仓整体上升，板块业绩同比稳健增长
　　从基金持仓绝对值看，2022年Q3军工行业基金重仓股合计市值为1598.0亿元，环比上升14.0%。从持仓占比看，2022年Q3公募基金重仓SW军工板块的军工行业总市值占比为7.0%，环比上升1.2pp。2022年Q3公募基金重仓SW军工板块的全行业总市值占比为5.2%，环比上升1.2pp。
　　我们选取120个行业标的，2022年前三季度军工企业收入合计4830.6亿元，同比+6.2%；归母净利润323.6亿元，同比+6.2%。高基数下增速有所放缓。
　　航空发动机产业链：拐点将至，看好航发主机厂投资机会
　　已批产型号将提供强力业绩支撑，新型号将进入定型投产阶段。十四五期间我国首个具有自主知识产权的高性能、大推力军用发动机涡扇-10进入成熟量产期，受益于军机放量配发和实训维修频率提升，以涡扇-10为主体、涡轴、涡喷等我国三代发动机全谱系将在十四五期间迎来产量快速爬坡期。参考美国f119研制进度，我们预计ws-15将在3-5年内量产。
　　航发动力作为国内唯一的生产制造涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全种类军用航空发动机的企业，将受益于发动机型号十四五期间大量批产交付。
　　风险提示：
　　订单交付不及预期风险；武器型号调价风险；原材料价格上涨风险；产能与订单错配的风险。