广发证券-银行行业：银行视角看11月金融数据-221212

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　　 12月12日，央行公布2022年11月金融数据。整体上，11月金融数据延续了10月金融数据刻画的宏观图情景：财政退坡，企业扩表，居民缩表。新增关注点主要有：
　　关注点1：社融增速回落至历史低位，而M2和存款大幅增长。
　　关注点2：非银存款明显增长。
　　关注点3：企业债券融资明显收敛。
　　关注点4：显性财政继续退坡。
　　银行间流动性展望：由于债市波动，非银杠杆下降，央行资金也有所呵护，短期资金面相对宽裕。但季度维度来看，跨年跨春节资金预期不稳，在央行释放确定方向信号前，长端无风险利率将维持震荡格局。而对于信用债，虽然信用利差分位数已经上到历史高位，但银行利差负债端稳定性有待观察，银行自营、保险等稳定资金的风险偏好相对银行理财有一定差异，广义基金群体操作又相对同质化，机构间存在博弈动机，几方合力可能导致信用利差仍有上行压力。
　　广义流动性展望：临近年底，需求有限的环境下，叠加政策优化后短期疫情反复可能带来的业务影响，12月和1月信贷动能可能有限，信用债融资可能继续对社融形成拖累，社融增速可能需要继续磨底。但政策对地产的友好度仍在上升，随着疫情防控优化，居民预期改善，储蓄流动性逐步有望向消费和投资迁徙，广义流动性不悲观。
　　投资建议：对银行而言，近期更重要的事情是稳地产政策加码，地产风险无序暴露的概率降低，市场对银行对公地产不良过度悲观预期有望消解。疫情管控优化，稳地产加码，虽然进程可能波折，但复苏是大的趋势，实体流动性循环将逐步改善，银行板块超额收益继续，建议保持积极关注。
　　风险提示：（1）疫情反复超预期；（2）经济增长超预期下滑；（3）资产质量大幅恶化；（4）政策调控超预期。