海通证券-11月金融数据点评：从“理财”回“存款”-221213

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　　投资要点：
　　11月融资需求依然偏弱，社融同比少增6100亿元，存量增速继续回落到10%。除了信贷同比负增外，政府债由于今年已经发行前置而回落，受债市调整的影响，企业债融资同比减少3410亿。
　　短期疫情影响增大，经济面临的回落压力增加，而内生融资需求偏弱。再叠加前期的降准操作，关注利率的调整可能。根据央行三季度货政执行报告的数据，截至10月，新发放个人房贷的平均利率已经降到了和5年期以上LPR齐平的位置（4.3%），5年期以上LPR利率再度调整的可能性上升。其实和货币基金利率相比，存款利率也已经偏高，存款政策利率有调整的空间，但作为“压舱石”，存款政策利率是否调整还需要看央行决策。预计明年上半年货币政策有望继续稳健宽松，同时会在结构性工具上发力。