红塔证券-11月金融数据值得关注的四大信号-221212

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　　 1、当前社融和信贷要比10月好了些，企业中长期信贷增速也有了起色，但社融存量增速进一步下行、M2和M1背离、居民中长期信贷增速偏弱、转贴现利率继续下行对应了金融数据修复的结构不太理想，实体内生融资需求偏弱的矛盾还是没有化解；
　　2、近期偏弱的金融数据有疫情的影响，但即便疫情防控放松，考虑到短期公众对疫情的担忧仍存，外出消费意愿还是偏弱，金融数据修复还需时日，“强预期、弱现实”的矛盾仍存；
　　3、基建是宽信用最为重要的抓手，宏观刺激政策是否能持续发力决定了明年的金融数据的“量”和“质”；
　　4、债券市场短期也不用过于悲观，虽然政策关注潜在的通胀压力，但事实上通缩风险更高，疫情放松后短期内服务业仍受冲击，企业信心修复还需时日，货币宽松不会过快退出，放松和基本面修复在短期不能完全划等号，如果明年要靠基建对冲外需压力，货币宽松和低利率趋势还是要维持一段时间的。
　　风险提示
　　疫情对经济干扰程度超预期、地产下行风险增加、地缘政治冲突加剧。