国泰君安-星球石墨-688633-首次获得海外大单，国产石墨设备产品走向全球-221212

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　　投资要点：
　　投资建议：公司公告近日与Mundra Petrochem签订了产品销售合同，总金额5048万美元，约人民币3.41亿元，相当于公司2021年营收的
　　66.21%，合同生效14个月开始货到蒙德拉港，18个月发货完毕，预计
　　对公司2024年业绩形成较大贡献。考虑到疫情影响下公司换热器产能及石墨材料投产延期，下调2022-23年EPS至2.00（-0.32）、2.97（-0.37）元，上调2024年EPS 4.96元（+0.12），维持目标价70.5元，增持。
　　阿达尼集团首次涉足化工领域，履约能力较强，订单示范效应强。本次交易对手控股股东为阿达尼集团，是印度一家综合集团公司，年营收超200亿美元，资金实力雄厚，履约能力强。本项目也是印度国内首次建设百万吨级PVC产能，大产能示范效应强，未来印度更多大产能项目有望落地。
　　印度PVC产能紧缺，未来有望带来较大的石墨设备需求。据IHS，截至2021年底，印度PVC产能仅159万吨，若按全球人均平均消费量计算，印度PVC年需求量近900万吨，产能缺口约740万吨，缺口对应公司设备价值在25.2亿元。据搜料网2021年5月报道，阿达尼将建成年产200万吨PVC厂，目前仅为第一期，后续项目二期设备订单落地值得期待。
　　由设备到材料，可转债着眼于拓展石墨材料用途。公司2万吨石墨材料产能正在建设，预计23H2量产，部分材料公司规划通过可转债项目用于生产：1）石墨列管式换热器及石墨管道，及2）锂电池负极材料用石墨匣钵及箱体，建成后年产值6-7亿，净利率约20%，有望大幅提振业绩弹性。
　　风险提示：换热器及材料产能落地不及预期、外国订单交付进度不及预期