兴业证券-轻工制造行业周观点：地产+疫情双重利好催化家居板块估值修复，后续或需关注基本面改善节奏-221212

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　　家居板块： （1）地产及疫情利好下估值端率先修复：①地产：11月8日以来，地产融资端政策不断放松，三支箭陆续落地，催化家居板块第一波估值修复；②疫情：11月30日，广州多地临时管控区解封、暂停社会面核酸检测、低风险区堂食恢复，此后多地疫情管控政策有不同程度的放松；12月7日，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》，北京对进返京人员不再执行查验核酸检测阴性证明和健康码等防控措施；12月8日，上海对来沪返沪人员抵沪后不再实施“落地检”“三天三检”等措施；12月11日，深圳不再对来(返)深人员采取疫情核查防控措施。疫情防控进入新阶段，进一步催化家居板块估值修复。（2）基本面改善节奏：①大宗业务：保交付政策推动下，部分企业大宗业务订单已有明显改善，我们预计22Q4开始将逐步兑现到报表端；②零售业务：保交付首先利好大宗业务，传导到零售端大概需要3-6个月滞后期，考虑春节和疫情因素（从已放开地区的经验来看，我们预计春节前后第一波感染达到高峰，预计2-3月份开始逐步进入平稳期，线下消费同步改善），我们预计23Q2开始零售业务将逐步复苏。（3）投资观点：短期维度看，建议关注大宗业务占比相对较高的江山欧派、皮阿诺、志邦家居以及估值性价比相对较高的索菲亚等标的；从中期维度看，我们持续看好定制龙头欧派家居、软体家居龙头顾家家居，建议关注优质床垫企业喜临门以及慕思股份。
　　造纸板块：（1）纸浆：智利Arauco预计22Q4投产156万吨阔叶浆，浆价或逐步走弱。（2）文化纸：随着新一轮教材教辅及二十大等刚需订单支撑，叠加纸浆价格持续坚挺，晨鸣、太阳、江河、亚太森博等企业发布文化纸提价通知，9月中旬起对非涂布全系列产品提价200元/吨，10月1日后将再次提价200元/吨。需求小旺季有望助推提价逐步落地，带动纸价环比提升，建议关注文化纸龙头太阳纸业，特种纸标的仙鹤股份、华旺科技以及五洲特纸。
　　风险提示：1.疫情影响反复；2.需求大幅下滑；3.政策风险。