申万宏源-农林牧渔行业周观点：生猪价格快速回落，美国禽流感继续蔓延-221212

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　　本期投资提示：
　　本周申万农林牧渔指数下跌0.82%，同期沪深300指数上涨3.29%。部分重点个股涨幅前三名：梅花生物（12.96%）、西王食品（9.89%）、金龙鱼（3.78%）。跌幅前三名：中牧股份（-8.64%）、大北农（-6.56%）、圣农发展（-6.50%）。投资分析意见：聚焦价格上涨驱动业绩增长主线，关注白羽肉鸡祖代引种受限带来的下游变化趋势，重点聚焦父母代鸡苗环节。继续看好盈利水平好转子行业：粮食种植、宠物食品、生猪养殖、黄羽肉鸡养殖、鳗鱼养殖等。重点关注：益生股份、圣农发展、天马科技、苏垦农发、温氏股份、牧原股份、傲农生物、天邦食品、巨星农牧、立华股份、海大集团、中宠股份。
　　本周重点报告：中宠股份（002891）深度报告—《自主品牌建设初具成效的国产宠物食品龙头》。我们认为，宠物食品行业作为宠物行业中最大的细分赛道，同时2017-2022年CAGR达到20%，仍呈现出快速增长的态势。往后展望，我们认为在宠物行业一级投资热潮逐步退去的背景之下，行业竞争格局有望优化，通过营销费用换取市场份额的粗犷的互联网流量模式或将告一段落。对于有海外代工产业基础，具备优质加工产能的龙头企业而言，迎来新一轮发展契机，看好其市占率在未来3-5年加速上行。中宠股份作为国内领先的宠物食品生产企业，境外业务稳健，境内核心品牌矩阵建设初见成效，看好其未来清晰的成长路径。我们预计公司22-24年实现归母净利润1.61/2.04/2.99亿元，同比+39%/+27%/+47%，首次覆盖，给予“买入”评级”。
　　肉鸡养殖：关注美国禽流感对白羽肉鸡祖代种鸡引种影响，继续看好父母代种鸡价格景气向上。12月6日，USDA发布新闻称，阿拉巴马州报道非家禽禽流感疫情。至此，中国在美主要白羽肉鸡引种州均发生了禽流感疫情。同时，11月USDA统计美国禽流感感染数量370.0万只，较10月的210.6万只有所抬头。肉鸡养殖上市企业发布11月报，黄羽肉鸡销售价格快速回落。2022年11月，黄羽肉鸡养殖企业温氏股份、立华股份、湘佳股份肉鸡销售均价分别为15.8元/kg、15.0元/kg、12.8元/kg，月环比-14.4%、-13.4%、-15.7%。受11月各地新冠疫情防控措施的影响，需求端快速回落，主要企业销售情况量价齐跌（三家公司11月销量分别环比-8.8%、-4.8%、-5.8%）。投资分析意见：建议关注白羽肉鸡产业链上游相关上市公司。美国禽流感疫情导致中国祖代种进口量大幅减少，白羽肉鸡养殖品种供给产生缺口，进而传导致主要父母代雏鸡价格持续大幅上涨，相关父母代雏鸡供应企业明显受益。建议重点关注父母代雏鸡生产类企业：益生股份、圣农发展。此外，鉴于2022年祖代种鸡总体供应量下降，下游消费逐渐复苏，2023年白羽肉鸡行业持续复苏，建议关注：民和股份、仙坛股份、禾丰牧业等上市公司。黄羽肉鸡方面，持续两年的去产能后，22Q3迎来短暂的高盈利周期，当前产能仍在低位，行业补栏与扩产意愿明显弱于历史景气周期，预计2023年行业整体盈利仍有保障，关注部分龙头企业回调后价值布局机会。
　　生猪养殖：本周猪价大幅回落，抛售情绪快速上升。据涌益咨询，12月11日全国外三元生猪销售均价约19.03元/kg，周环比-17.4%。与此同时周屠宰量环比+7.6%，在猪价旺季不旺，快速回落的背景下，行业恐慌式抛售的情绪有所蔓延。投资分析意见：预期2023年猪价周期性回落，生猪养殖成本持续下降，行业回归常态盈利水平245元/头（自繁自养）（2010.1-2018.7行业平均盈利245元/头；2018.8-2021.6非瘟疫情期间平均盈利1311元/头）。出栏量持续增长的龙头企业逐步进入价值投资区，依然值得关注。建议关注温氏股份、牧原股份、傲农生物、天邦食品、巨星农牧等。
　　鳗鲡养殖：鳗鱼价格底部向上，关注22/23鳗苗捕捞进展。据中国鳗鱼网，12月2日-12月8日福建广东市场活鳗2.5p美洲鳗销售均价86元/kg、3p美洲鳗均价96元/kg，周环比+3元/kg。2.5p日本鳗销售均价100元/kg，3p日本鳗均价110元/kg，周环比持平。12月上旬，中国大陆地区陆续开始22/23鳗苗捕捞季的捕捞，后续建议持续关注新一季中国大陆地区鳗苗捕捞进度。截至12月2日，率先开渔的中国台湾地区累计苗获1500kg，较歉收的年份增长明显。投资分析意见：海外消费增量有限，国内消费承压，Q3以来鳗鱼价格持续走弱。但基于2023年鳗鱼供给端确定性下滑的逻辑支撑，我们仍看好后续鳗鱼价格企稳上行，继续重点推荐出鱼规模持续增长的鳗鲡养殖龙头天马科技。
　　风险提示：生猪、肉鸡价格持续低迷，转基因玉米育种推广进程延后；养殖疫情爆发。