东兴证券-映宇宙-3700.HK-矩阵式布局直播、社交及相亲赛道，海外成为重点发展市场-221212

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　　进军元宇宙，由直播向社交、相亲、海外三大业务布局。2015年映客直播在“千播大战”中脱颖而出，连续三年保持盈利，2018年凭借直播业务成功赴港上市，成为港交所娱乐直播第一股。2019年公司全资收购社交平台“积目”，开始实施多赛道、多产品组合矩阵式发展的策略。2021年公司向海外市场拓展，应用直播积累的中台技术以及国内成功商业模式的经验，逐步完善海外产品布局，帮助集团进一步拓展市场空间。2022年映客宣布未来将重点发展海外业务，并向元宇宙领域进军，集团更名为“映宇宙”，旨在打造具有无限活力与生机的社交元宇宙。
　　以积目产品为例积极布局陌生人社交赛道。Z世代逐渐成为国内社交网络用户的主力军，截至2021年底，Z世代的移动社交网络用户规模为3.33亿人；且Z世代对陌生人社交的接受程度更高、付费意愿更强。公司旗下积目APP定位兴趣社交，目标用户主要集中在一二线城市的Z世代，95后用户占比接近80%。在内容上，积目致力于为多种小众爱好圈层的Z世代青年，提供线上交友和线下会面的平台。在积目APP的用户筛选页面中，可以选择“LiveHouse”、“冥想”等兴趣标签，在“同城组局”功能可以选择参与livehouse、剧本杀以及音乐节等线下活动进行线上线下的联动，积目还在长沙开设了全球首家实时互动定位酒吧——“ROOMUU”。根据七麦数据，过去一年积目在全种类社交平台中年平均排名为35名，最高排第18位。截至2021年底，积目累计注册用户超过3000万，用户次日留存率在60%以上。
　　推出“对缘”“超级喜欢”产品布局直播视频相亲赛道。婚恋是人们的刚需，相亲行业始终拥有稳定存续的市场。根据民政部预计，2021年国内成年单身人口为2.5-2.6亿人。公司在2019年推出主打视频直播相亲的App“对缘”，于2021年上线“超级喜欢”。对缘的用户多为位于三四线城市的中年人，而超级喜欢定位一二线的年轻人。
　　对缘近几年保持在线上相亲赛道第一梯队的水平。截至2021年底，对缘注册用户累计超过千万，月均达成相亲百万次，促成超2500万次匹配相亲，“红娘”数量过万名；
　　“超级喜欢”采用线上线下相结合的多元恋爱社交场景模式。在线上超级喜欢能够通过标签、爱好等为用户匹配合适的伴侣。线下则通过狼人杀、派对等活动促进单身男女用户破冰。
　　出海成为趋势，布局网文与社交海外赛道。2021年12月映宇宙公司组建在网文领域平均拥有5年经验的团队，注重原创作品培育，推出主要面向欧美市场的付费阅读APP“OwO”，2022年7月继续在该领域推出“PawpawNovel”APP。公司社交出海首发市场选择了中东和越南等地，推出了主要面向两个地区的音频聊天社交产品“Waha”。这款语聊社交产品具备社交分享、语聊匹配、多人聊天室等功能，以虚拟礼物、会员费等变现。
　　投资建议：公司由单一直播产品，成功实现矩阵式产品布局。展望未来，公司积极布局海外市场，有望成为公司新的增长点。我们预计2022-2024年公司经调整归母净利润分别为4.66亿元，4.30亿元，4.69亿元，对应现有股价PE分别为3.2X，3.5X和3.2X，首次评级，给予“推荐”评级。
　　风险提示：（1）国内互联网行业政策监管严格；（2）海外进展不及预期。