大有期货-贵金属期货研究周报：涨势仍将延续，并非一蹴而就-221209

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　　行情解析：
　　白银兼具商品和金融属性，两者对白银价格的影响约各占一半。金融属性方面，美国经济相对优势转弱，美联储加息放缓和避险需求上升等宏观因素对白银有利；商品属性面，经济走弱，集成电路产出下滑，但光伏等新能源行业蓬勃发展，带来了银粉和银浆的需求增量，目前白银库存较低，白银商品需求仍对白银具有一定的支撑。白银中长期价格仍有上涨空间。
　　黄金方面，因美国经济经济走弱，美联储加息放缓，美元指数与美债收益率趋于下降，整体宏观环境对黄金价格有利。因汇率市场出现较大变动，美元体系存在松动，各国央行增持黄金，增持量处于历史较高水平，央行增持黄金仍将延续。风险方面，2023年欧美经济走弱，相关的风险将会暴露，避险情绪占上风，黄金避险需求将会增加。黄金整体向上的趋势将会保持。
　　美元指数从最高点到现在已经下降了8.7%，仅11月就下降了5%，而欧元兑美元在11月反弹了5.3%，是自2010年以来表现最好的一个月，主要原因是美国经济走弱，美联储放缓了加息，美元遭到了抛售。从目前的形势看，接下来欧元要继续反弹可能会面临一定的难度。美国近期服务业表现出了一定的韧性，相关行业就业人数增加，11月ISM非制造业PMI意外上升到了56.5，而欧元区11月服务业PMI指数为48.5，创下了近21个月的新低。此外，美国11月PPI同比增长7.4%，环比增长0.3%，核心PPI同比增长6.2%，环比增长0.4%。上涨的主要原因是蔬菜指数的上涨，涨幅达到了38.1%，凸显了美国通胀的粘性。美联储暗示12月加息50个基点，通胀超预期将影响加息的终值和持续时间。美元指数趋势性下行确认，但谨防短期超调。
　　总结：美国经济趋势性走弱，通胀也处于下行通道中，但下降的速度较慢，整体宏观环境对贵金属有利，黄金白银上升的趋势将延续。因光伏等新能源行业处于发展过程中，相关行业用银需求增加，白银工业需求仍将维持景气。短期需要注意的是，美国服务行业短期表现超预期，且通胀具有一定的粘性，谨防美元反弹给贵金属带来的波动。
　　策略：仍以单边做多策略为主，开新单需谨慎，白银的弹性相对更高。