广发证券-煤炭开采行业周报（第48周）：煤焦市场价延续回升，澳洲煤炭限价政策影响不大，宏观预期修复提升估值-221211

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　　近期市场动态：煤价稳中有升，焦炭价格第三轮提涨100元/吨落地。根据Wind、汾渭能源等数据来源，动力煤方面，秦港5500大卡煤价12月9日最新报价1352元/吨（本周升7元/吨），4季度以来均价1480元/吨，环比Q3上涨17%，同比21Q4上涨10%。年度长协12月港口5500大卡煤价维持728元/吨（22年全年均价722元/吨，同比+11%，4季度均价725元/吨，环比+1%）。供需面，11月中旬以来，随着采暖需求旺季来临，电厂日耗开始回升，近期国内疫情防控政策持续优化调整，下游工业用电负荷预计也将逐步回升，冶金焦化、化工等非电下游补库积极性好转，供给端看近期主产地多数疫情管控卡口陆续撤销，但生产运输还未完全恢复正常，北方港口库存处于历史同期中位，结构性仍有偏紧。后期，产量增量仍受到实际产能制约，临近年底安全生产要求也在加强，进入旺季中小电厂和非电用户补库仍有空间，加上疫情防控政策调整和宏观宽松政策，需求面有望向好，预计现货价格仍有较强支撑；焦煤方面，11月中旬以来港口和产地焦煤市场价格企稳回升，本周焦炭企业落实第三轮提涨，下游采购整体增加。考虑到焦煤供给难有增长，港口和下游各环节焦煤库存处于同期最低位，短期澳煤进口影响不大且有冬储预期，预计焦煤现货价格延续稳中有升。
　　近期重点关注：（1）政策面——近期行业政策管控趋于平稳，安监要求提升，预计煤炭供给以稳为主。（2）供需面——国内：稳经济一揽子持续落地，政治局会议提出把“稳增长”放在更突出位置，悲观预期有望扭转。煤炭下游电力、钢铁等行业也将充分受益。10月以来煤炭需求总体弱势，但供给端也受到限制，煤价较为坚挺。进入12月电厂日耗季节性提升，加上疫情防控和地产支持，需求面有望稳步向好，进一步支撑煤炭价格。（3）供需面——国际：澳洲煤炭限价预计对国际煤价影响不大，23年海外煤炭供需面或维持紧平衡。
　　行业判断：近期煤炭市场需求向好，煤价稳中有升。后期稳经济一揽子政策措施、疫情防控政策优化、地产支持等政策有望继续提升煤炭需求。10月以来煤炭板块有一定调整，看好煤炭稳健的业绩和分红，以及宏观预期向好的煤炭估值提升。继续重点看好盈利能力较强且具备资源优势的公司：陕西煤业、兖矿能源（A、H）、山西焦煤、中国神华（A、H）。建议关注主线：（1）估值优势显著且业绩具备弹性的公司：潞安环能、淮北矿业、中煤能源（A、H）等；（2）其他受益于稳增长弹性较高的公司：冀中能源、山煤国际、晋控煤业、电投能源、平煤股份、兰花科创、盘江股份；（3）转型新业务提升估值的公司：如华阳股份、宝丰能源、金能科技等。
　　风险提示。下游需求增速低预期，政策压力下煤价超预期下跌等。