海通国际-银行业：强预期弱现实仍在持续，后续相对收益或减弱-221212

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　　投资建议：H股建议关注低估值高股息且基本面较为扎实的建设银行、农业银行。关于招商银行，回调时我们依然建议买入，我们认为其PB估值有望回到1.2x，目前Forward 1-year PB在1倍左右。整体市场仍在演绎“强预期，弱现实”，市场回调时，国有大行的防御作用仍在。而当基本面跟上整体市场，持续上涨时，尽管银行的绝对收益仍在，但相对于指数的相对收益或减弱。
　　下周重点：美联储、英国央行、菲律宾央行、瑞士央行、挪威央行、欧洲央行将陆续公布货币政策决议。北京时间12月14日凌晨3点，美联储将公布利率决议、货币政策声明以及经济预期。国家统计局将公布11月工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资等经济数据。中央经济工作会议12月15日召开，关注对经济定调，特别是房地产行业的表述。
　　行情回顾：本周2022.12.5-12.9，覆盖的H股银行算术平均+3.3%，恒生指数+6.6%，跑输3.3pct。涨幅前三包括招商银行、邮储银行和恒生银行。覆盖的34家A股银行算术平均+3.0%，沪深300 +3.3%，上证综指+1.6%，分别跑输0.3pct、跑赢1.4pct。其中股份制银行(+4.6%)平均涨幅超过行业平均涨幅，城商行、国有大行和农商行平均涨幅分别为+2.9%、+2.4%和+2.3%。
　　南北向资金监测：11.30-12.7南向H股持股增加最多的是农业银行、建设银行、中信银行，持股减少最多的是中国工商银行、汇丰银行和交通银行。上周北向A股持股增加最多的是浙商银行、农业银行、交通银行，持股减少最多的是光大银行、江苏银行和邮储银行。
　　宏观及行业回顾：
　　12.5-12.9，USDCNY从7.0380升值至6.9598，上周重回并稳定在7以内，短期有支撑。美元方面，市场在交易美联储放缓加息的预期：尽管11月季调非农就业人口高于预期，失业率处于3.7%的低水平，但职位空缺数高位回落，零售、批发、制造业新增就业人数和人均产出均有下滑。人民币方面，受到地产融资边际改善以及对进一步刺激地产需求政策推出的预期，疫情防控政策不断放松下对经济复苏的预期；同时，前期积累的贸易顺差带来的结汇需求，加之春节临近，或被人民币短期升值的预期带动释放。10月银行代客结售汇差额自2021年4月以来首次转负。11月贸易顺差仍在高位，尽管出口疲弱，进口受内需负面影响回落更多，因此短期或不对人民币汇率构成制约因素。
　　 12.5-9，逆回购净回笼合计3070亿元。下周将有100亿逆回购到期，下周四12月15日有5000亿MLF到期。10年国债收益率仅上升2bp至2.89%，1年国债收益率上升13bp至2.29%，期限利差继续下行至0.60%，3个月-1年期同业存单到期收益率均上行10bp以上，隔夜质押式回购利率下行约6bp，7天-3个月不同期限的银行间质押式回购利率均上行5bp以上。
　　财政部发布通知，12月12日招标发行3年期2022年特别国债7500亿，为2007年特别国债的等额滚动发行，不会增加财政赤字。在银行间债券市场面向有关银行定向发行，发行过程不涉及社会投资者。11月CPI同比+1.6%，较上月涨幅缩小，环比-0.2%，较上月由正转负，主要受到高基数影响。核心CPI同比+0.6%，较上月持平；服务CPI同比+0.5%，较上月扩大0.1pct。11月PPI同比-1.3%，降幅较上月持平，环比+0.1%，较上月回落0.1pct。生产资料PPI环比由上月上涨0.1%转为持平。
　　风险：政策效果不及预期。