国泰君安-纺织服装行业周报：11月纺服出口持续承压，布局低估值疫后复苏标的-221211

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　　本报告导读：
　　11月我国纺服出口降幅扩大，短期或持续承压，预计2023Q2制造端有望迎拐点；疫情管控放松下销售有望好逐步回暖，布局疫后消费复苏，低估值品牌服饰有望补涨。
　　摘要：
　　投资建议：1）品牌端：布局疫后消费复苏，低估值品牌服饰有望补涨。a）推荐“低估值+高弹性”，困境反转型标的。伴随疫情防控政策持续优化，终端消费有望逐步回暖，品牌端中大众服饰及中高端女装公司前期业绩受损幅度较大，后续修复空间可观，同时当前估值处于历史低位。推荐歌力思（2023年PE为10倍）、太平鸟（2023年PE为16倍）等。b）推荐“低估值+高股息”，攻守兼备型标的。部分纺织服装公司不仅当前估值偏低，同时股息率较高，具备攻守兼备的特性。推荐报喜鸟、海澜之家、罗莱生活、地素时尚、森马服饰等（2023年PE分别为10/9/12/12/12倍，预计2022年股息率分别为7.1%/6.0%/5.7%/4.2%/4.2%），受益标的富安娜（2023年PE为9倍，预计2022年股息率为7.8%）等。2）制造端：基本面拐点有望于2023Q2出现，回调较多的低估值标的投资价值凸显。目前海外消费疲软与品牌方库存高企导致制造订单持续走弱，我们预计未来1-2个季度接单将持续承压，考虑品牌去库存周期，预计2023Q2制造端有望迎来拐点。但从中长期维度来看，部分优质制造标的调整后估值性价比凸显，推荐长期竞争优势突出的制造龙头浙江自然（2023年16X）、华利集团（2023年17X）、伟星股份（2023年17X）。3）个股逻辑：推荐超高分子量聚乙烯纤维即将投产，2023年业绩有望显著增厚的安防手套龙头恒辉安防。
　　行业新闻：11月我国纺织品服装出口降幅进一步扩大。11月我国纺织品服装出口243.9亿美元，同比下降14.9%(10月-13.5%)。近期海外高通胀边际改善，但品牌高库存问题仍待缓解，短期纺织制造出口或持续承压。
　　行情回顾：12月5日-12月9日沪深300指数、上证综指、深证成指、创业板指数分别上涨3.29%、上涨1.61%、上涨2.51%、上涨1.57%，SW纺织制造、SW纺织服装、SW服装家纺板块分别上涨2.41%、上涨1.88%、上涨1.51%。A股纺织制造涨幅第一为如意集团（41.15%），服装家纺涨幅第一为朗姿股份（11.20%）。12月5日-12月9日恒生非必须性消费业指数上涨8.10%、纺织服装HK（中信）上涨8.05%、恒生指数上涨6.21%，H股纺服涨幅第一为申洲国际（18.94%）。
　　风险因素：疫情反复的风险，全球通胀风险