国海证券-建筑装饰行业年度策略：积极把握基建主线，国企优势依然凸显-221210

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　　2022年前三季度建筑各子板块中，房建、基建、专业工程业绩实现稳健增长，装修装饰与工程咨询服务营收、归母净利均有所下降，其中装修装饰行业归母净利下降幅度较大，同比减少104.1%。
　　◆宏观方面，2022年三季度以来，消费水平在疫情防控措施不断优化背景下实现弱复苏，2023年整体消费仍面临疫情等不确定因素扰动；地产在2022年二季度以来失速下滑，目前仍在筑底过程中，政策端开始发力，行业整体反弹仍需观察；基建作为重要投资手段，或仍在2023年发挥重要作用，对建筑行业整体有望形成支撑。
　　◆基建投资或维持稳定增长，央企、地方国企优势持续扩大。在基建投资资金三大主要来源中，国内贷款、预算内资金近年来增速基本稳定；自筹资金占比最高，其中专项债增速较快。基于专项债从发行到用于具体项目有1年左右周期，2022年上半年集中发行的专项债预计将在2023年落地、形成实物工作量，对基建形成支撑。基建央企与地方国企目前PE、PB均处于十年来较低分位，随着基建稳健增长带动需求、基础设施公募REITs加速发行、中国特色估值体系逐步落实，看好基建央企及地方国企估值修复。推荐中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国电建、中国能建、安徽建工。
　　◆智能化及减碳：智能化核心目的是帮助企业提效降耗，根据工信部发布建材行业智能化标准，我们估算单水泥行业智能化升级改造（不含置换新建）市场规模超600亿元。作为我国前三大碳排放部门，电力部门减排核心在于一次能源清洁化，钢铁部门减排核心在于生产工艺突破，水泥部门减排核心在于生产工艺突破与CCUS技术革新。推荐中国中冶、中材国际。
　　◆装配式：政策目标明确，未来市场广阔，关注行业长尾出清下龙头优势。推荐杭萧钢构，关注鸿路钢构、精工钢构、远大住工。
　　◆建筑设计：基建投资有望稳健增长，转型EPC模式利好行业龙头。建议关注华设集团、苏交科。
　　◆风险提示：基建投资增速及项目落地不及预期；地产行业风险持续扩散；基建央企业绩出现波动、估值修复不及预期；相关行业及经济金融政策落实不及预期；疫情反复影响经济；重点关注公司业绩不及预期。