西部证券-化工行业周观点：成本、需求双支撑，冬肥市场偏暖运行-221211

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　　市场回顾：本周，基础化工指数上涨1.65%，同期沪深300指数上涨3.29%，基础化工指数同期跑输大盘1.64pct。石油石化指数下跌0.45%，石油石化指数同期跑输大盘3.74pct。申万基础化工板块个股中，美瑞新材(+25.11%)、达威股份(+22.55%)、南化股份(+21.8%)位列涨幅前三。子版块磷肥及磷化工(+8.65%)、锂电化学品指数(+4.66%)、食品及饲料添加剂(+4.25%)涨幅前三。化工品中，液化天然气(+38.5%)、甲酸(+11.11%)、硫铁矿(+7.98%)位列价格周涨幅前三。
　　化肥：氯化钾市场价格上行趋势趋缓，盘整企稳运行为主。据百川盈孚，周末氯化钾价格上涨至3617元/吨，较上周上涨0.57%，较上月价格上涨2.12%，较年初价格上涨4.09%。需求方面，市场需求有所回暖，东北地区冬储采购增加。供应方面，近期开工小幅降低。库存整体仍维持高位。预计近期市场价格将维持坚挺并仍有小幅探涨趋势。磷酸一铵价格仍有上行空间，二铵市场供应偏紧后市看涨。据IFIND数据，截至12月9日，磷酸一铵和磷酸二铵现货价分别为3550和3900元/吨，环比上周分别上涨2.4%、上涨0.86%；安徽地区合成氨主流价4513元/吨；磷矿石供应受限，价格维持高位，现货价为1056元/吨；磷酸一铵价差为1274元/吨，周环比上涨5.25%；磷酸二铵价差为954元/吨，周环比下跌0.01%。下游复合肥订单充足，预计在成本和供需影响下，一铵市场整体需求向好，价格上行幅度预计趋缓。短期内二铵市场预收订单饱满，货源紧张，市场价格有上行预期。建议持续关注一体化及成本优势显著的磷化工龙头企业。
　　氟化工：三代制冷剂表现不一，R32价格偏强运行。成本端，萤石粉、氢氟酸由于供应紧张、卖方市场强势，均价维持高位；除此以外，其他基础原材料甲烷氯化物、四氯乙烯、硫酸受下游需求疲软影响，价格均有不同幅度下调，三氯乙烯价格不变。综合来看，当前制冷剂市场供需双方弱势维持。截至12月9日，R32、R125、R134a价格分别为13250、31500、23000元/吨，价差分别为-1379.8、9280.61、-207.91元/吨，环比上月同期价差分别为-707、-3659.34、-3240.46元/吨。预计短期内R125、R134a价格整理为主，R32小幅上行，价格偏强运行。建议持续关注布局上下游的一体化行业龙头。
　　投资建议：三条投资主线：1、受疫情影响三代制冷剂配额定在低位，后续有望开启新一轮超景气周期的氟化工；2、下游需求旺盛，成本端具有支撑的农药化肥板块，如磷肥及磷化工、钾肥、农药；3、国产替代趋势明显的新材料，如半导体新材料、5G、oled、碳纤维产业链的相关细分领域。
　　风险提示：国际原油价格持续震荡、疫情反复、化工品价格大幅波动。