国泰君安-汽车行业周报：海外疫情防控优化后，汽车销量复苏有差异-221211

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　　本报告导读：
　　随着海外疫情管控不断优化，海外各国汽车销量修复节奏及幅度呈现一定分化，越南等东南亚国家恢复最好，核心变量还是经济复苏预期。
　　摘要：
　　推荐“智能化+高景气度新能源化+自主品牌”三条投资主线。海外疫情不断优化过程中，汽车销量分阶段及地区呈现出不同程度的恢复，我国汽车销量已过高增长阶段，销量更多取决于未来经济预期，在疫情管控优化过程中，中国经济预期边际改善概率高，乘用车销量复苏大概率要好于欧美及日韩等发达国家市场。继续推荐三条投资主线，智能化主线推荐标的伯特利、上声电子、星宇股份、德赛西威、科博达、华阳集团、华域汽车等；高景气度新能源化主线推荐标的双环传动、瑞鹄模具、沪光股份、旭升集团、爱柯迪、标榜股份、拓普集团、巨一科技等；自主品牌主线推荐标的理想汽车、吉利汽车、比亚迪、长安汽车、长城汽车春风动力、明新旭腾、松原股份等，受益标的江淮汽车等。
　　海外疫情放开后各国汽车销量恢复情况有所差异。从不同国家地区表现来看，印度等东南亚国家汽车销量在疫情优化后改善显著，而欧美及日韩等国汽车销量改善幅度相对较弱。造成这一现象的原因也与各国汽车行业所处发展阶段有关，欧美等发达国家千人保有量一般在500辆以上且汽车行业发展进入稳态阶段，而印度、越南千人保有量仅有20-30辆，汽车行业仍在高速发展与快速渗透阶段。
　　海外疫情防控完全放开3个月后销量降幅开始收窄。按不同时期来看，2021年4-6月由于基数问题出现大幅增长，从2021年三季度开始，虽然疫情管控边际优化，但主要国家销量并未出现显著改善反而再次步入下行通道。从2022年上半年疫情管控大幅优化及走向全面放开后短期内英国及意大利销量环比明显改善，其他短期内改善并不明显，但在全面放开之后的3个月之后大部分国家的同比降幅开始出现逐步收窄，部分国家在2022年9月之后同比增速逐步开始转正。若以疫情前的2019年销量为基数，疫情管控优化及放开后，除了印度与越南出现正增长之外，其他国家仍为持续负增长。
　　海外疫情防控优化阶段汽车股阶段性上涨，放开后表现平淡。在2021年年中及下半年的防控政策边际优化阶段，美国、德国、日本等国的汽车股股价呈现阶段性上涨。但从2022年上半年海外各国宣布全面放开之后，各国汽车股股价并未出现改善，其股价或受海外宏观经济以及各个公司自身基本面等因素综合影响，整体来看海外疫情防控放开单一因素对海外汽车股的股价表现拉动相对较弱。
　　风险提示：疫情管控优化进度低于预期，汽车销量改善低于预期