招商证券-农林牧渔行业USDA月度供需报告点评：全球玉米小麦缺口扩大，大豆供需格局改善-221211

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　　事件：
　　美国农业部发布12月份农产品供需报告。
　　评论：
　　1、玉米：欧洲玉米产量预期下调，全球需求缺口持续扩大
　　本月下修全球玉米产量预期及饲用消费预期，2022/23年产需缺口较前值扩大。由于乌克兰、俄罗斯、欧盟和越南的产量预估下调，本月USDA报告再度下调2022/23年全球玉米产量预期653万吨至11.6亿吨，较上年度下降约4.5%。其中乌克兰由于连绵秋雨影响了波尔塔瓦、苏米和切尔卡西等主要生产州的收获，本月报告下修2022/23年乌克兰玉米产量预期约450万吨至2700万吨，较上年度下滑约36%；由于收成进度有所延迟，本月报告下调俄罗斯玉米产量预期100万吨至1400万吨，同比下滑8.1%；本月报告下调欧盟玉米产量预期60万吨至5420万吨，同比下滑24%。本月USDA报告下修2022/23年全球玉米消费预期475万吨至11.7亿吨，较上年度下降约2.6%；其中下调玉米饲料消费预期508万吨至7.35亿吨，同比下降约2.1%；预计本年度全球玉米将出现869万吨的需求缺口（前值约691万吨）。预计2022/23年全球玉米期末库销比约25.5%，较上年度下滑约0.1个百分点。看好后期全球玉米价格。
　　本月报告下调2022/23年美国玉米出口预期，维持上月产需预期不变。由于近期玉米价格高位运行一定程度上弱化了美国玉米出口竞争力，12月份美国玉米出口销售少有进度放缓，本月下调2022/23年美国玉米出口预期190万吨至5271万吨。12月报告维持上月产需预期不变，预计2022/23年美国玉米产量约3.5亿吨，同比下滑约7.6%，总消费量约3.05亿吨，同比下滑约3.7%；结合出口变化情况，预计2022/23年美国玉米期末库销比约8.9%，较前值增加约0.6个百分点，较上年同期下滑约0.3个百分点。
　　 2、小麦：全球供应偏紧，利多国际小麦价格
　　南美干旱影响持续，本月下修2022/23年全球小麦产量预期。本月USDA报告小幅下修2022/23年全球小麦产量预期209万吨至7.8亿吨（或仍创历史最高纪录），较上年度增加约0.2%，其中澳大利亚产量上调规模被加拿大和阿根廷产量下修规模所部分抵消。一方面，由于新南威尔士州收获季雨水丰沛，气候适宜，澳大利亚官方上调了新季产量预估情况，本月报告上修2022/23年澳大利亚小麦产量预期210万吨至3660万吨，较上年度增加约0.7%，或刷新历史记录。另一方面，由于持续大范围干旱气候影响，本月报告下修2022/23年阿根廷小麦产量预期300万吨至1250万吨，较上年度下滑约44%，或为2015/16年以来最低水平；本月下修加拿大小麦产量预期约118万吨至3382万吨，较上年度增加约44%。
　　预计全球小麦需求缺口较前值扩大，库销比或延续下滑。本月报告下修2022/23年全球小麦消费预期164万吨至7.9亿吨，较前值下滑约0.2%，较上年度下滑约0.5%，预计2022/23年全球小麦需求缺口约894万吨（前值约849万吨），全球小麦或将连续3年出现需求缺口。本月数据利多小麦价格。
　　 3、大豆：本月上修全球产量和消费预期
　　本月上修2022/23年全球大豆产量及消费预期，产需盈余量较前值有所收窄。由于印度和乌克兰产量增加，本月报告上修2022/23年全球大豆产量预期64万吨至3.9亿吨，较上年度增长约10%；其中主产国美国、巴西、阿根廷维持上月产量预期值不变。同时上修全球大豆消费预期71万吨至3.81亿吨，较上年度增长约4.1%，预计2022/23年全球大豆产需盈余1029万吨，但盈余量较前值有所收窄；预计2022/23年全球大豆期末库存约1亿吨，对应2022/23年度期末库销比约27%，较前值扩大约0.1个百分点，较上年度增加约0.7个百分点，全球大豆供需格局有所改善。后期建议关注天气对南美主产国的影响。
　　本月报告维持2022/23年美豆供应及消费预期不变。预计22/23年度美豆产量约1.18亿吨，同比下滑约2.7%，预计22/23年度美豆消费量约6448万吨，同比增加约2.7%，预计2022/23年美豆期末库销比约5.0%，较上年同期下滑约1.1个百分点。另外，根据对美国环保署最近提出的可再生燃料义务目标规则的审查，2022/23年度用于生物燃料的大豆油减少了2亿磅，降至116亿磅，11月份大豆油出口处于历史低位；后期关注豆油、豆粕相关副产品的供需变化。
　　投资建议：12月USDA供需报告继续下调全球玉米、小麦产量预期，预计2022/23年全球玉米、小麦仍存在需求缺口且缺口较前值有所扩大，后期全球玉米、小麦价格高景气有望延续。粮价高景气背景下，种植产业链相关公司均有望受益。另外，国内转基因玉米商业化进入倒计时阶段，种子行业或可另外受益于转基因玉米商业化。推荐稻麦种植龙头苏垦农发，种业板块（隆平高科、大北农、登海种业）。
　　风险提示：全球爆发极端自然灾害/虫害影响农作物产量；传染性疫病及贸易摩擦、地缘冲突等影响全球农产品贸易秩序；农产品价格上涨不达预期；转基因商业化进度不达预期。