招商证券-农林牧渔行业周报：母猪存栏环比转负，玉米价格高景气可期-221211

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　　11月母猪存栏环比转负，动保批签发数量加速改善，转基因玉米商业化渐近。建议布局猪价后周期和育种技术变革板块机会，继续推荐优质生猪养殖龙头。
　　生猪：母猪存栏环比下滑，猪价表现低迷。截至12月9日，全国猪价20.7元/公斤、周环比下跌7.2%，南北呈现普跌节奏，或由于行业集中出栏以及消费端恢复缓慢所致。根据涌益咨询数据，11月母猪存栏-0.1%、自5月以来首次环比转负，再度验证行业补栏情绪低迷。我们认为，短期消费旺季逐步启动或带动猪价企稳回升；中期受母猪产能恢复速度较慢影响，未来2~3个季度生猪供给或仍较为平稳，猪价或整体维持强势，有望带动猪企继续释放盈利弹性。考虑到盈利及成长兑现将是未来猪股的投资重点，推荐：1）首选已经多轮周期验证过成本优势及扩张能力的牧原股份；2）经营已现拐点的温氏股份等；3）扩张确定性高的性价比小猪巨星农牧等。
　　种植：全球玉米缺口扩大，内外粮价高景气有望延续。本周主要农产品价格略有回调，或由于各地物流逐步恢复以及农户节前集中售粮所致。USDA12月农产品供需报告再度下调全球玉米产量及消费预期，看好后期全球玉米价格。年头年尾为政策密集期，农业尤其是种植方面相关政策利好值得期待，种植板块配置价值凸显。当前国内转基因玉米商业化进入倒计时阶段，或为性状公司（大北农、杭州瑞丰等）及种子企业创造中长期的新盈利点，建议紧守板块投资机会。继续推荐隆平高科、大北农、登海种业、苏垦农发。
　　后周期：饲料价格维持高位，动保盈利或加速改善。1）饲料：近期育肥猪配合料价格和肉鸡料价格分别稳定在3.93元/公斤和4.30元/公斤的较高水平。畜禽料短期承压，养殖景气上行有望提振饲料需求；水产饲料仍有望受益于补塘等周期带动而维持高景气。重点推荐海大集团。2）动保：11月批签发数量加速改善，未来2~3个季度，猪价或维持强势，动保企业收入和盈利有望加速修复。非瘟疫苗研发进程稳步推进，亚单位疫苗年前有望上报应急评价申请，或大幅推动动保板块扩容。建议关注瑞普生物、普莱柯等。
　　禽养殖：白鸡景气持续，关注海外引种情况。本周主产区肉鸡苗平均价2.41元/羽，周环比下跌35%；主产区白羽肉鸡平均价4.63元/斤，周环比上涨0.6%；黄羽肉鸡价格6.46元/斤，周环比上涨15%；毛鸡养殖利润-1.03元/羽。22Q4需求向好叠加猪鸡联动或带动板块景气改善，继续关注肉禽企业的产业链延伸。推荐圣农发展。
　　风险提示：畜禽及粮食价格波动超预期，突发大规模不可控疾病，极端天气，重大食品安全事件，上市公司销量/成本不达预期，转基因商业化进度不达预期。