申万宏源-化妆品医美行业周报：双12开启年末冲刺，防疫优化带动线下概念复苏-221211

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　　本期投资提示：
　　本周化妆品医美板块表现强于市场。2022年12月5日至12月9日期间，申万美容护理指数上涨1.9%，强于申万A指数0.2pct。其中，申万化妆品指数下跌2.3%，弱于申万A指数4pct；申万个护用品指数上涨3.5%，强于申万A指数1.7pct。
　　化妆品医美：双12为年末业绩做最后冲刺，防疫管控优化拉高明年复苏期望值。据魔镜数据，11月天猫护肤/彩妆大盘分别同比下滑6%/23%，国际大牌与新锐品牌表现不佳，国货龙头珀莱雅(yoy+40%)、华熙生物旗下夸迪(yoy+100%）等品牌持续高增。双12促销活动已开启，叠加防控优化，线上线下齐发力，为年末业绩做最后冲刺。疫情管控措施持续优化，线下消费场景有望持续修复。医美需求韧性强，终端客流快速反弹可期，关注医美产业链机构端营运及药械端出货恢复进展。
　　10月化妆品社零：10月限额以上化妆品零售额308.9亿元，同比下降3.7%，低于社零3.2pct，环比9月化妆品零售额低于社零增速的5.6pct，降幅有所收窄。2022年1-10月社零累计同比增长0.6%，其中限额以上化妆品零售额累计同比下降2.8%，化妆品累计增速低于社零增速3.4pct。化妆品行业消费韧性强，预计随着近期疫情管控得到优化，化妆品零售额有望迎来低点后的触底反弹，行业需求韧性下长期景气度不改。
　　近期重点回顾：国际化妆品集团2022年三季报业绩跟踪报告：国际化妆品集团相继公告22年三季报业绩，1）22Q1-3欧莱雅、宝洁、资生堂取得营收正增长，雅诗兰黛和韩国两大公司出现营收下滑。欧莱雅集团前三季度剔除汇率影响可比营收同比增长12%，继续扩大领先优势。资生堂略增1.8%，宝洁同比增长3.7%。雅诗兰黛营收下滑3.7%，爱茉莉太平洋、LG生活健康均双位数下滑。22Q1-3营业利润宝洁稳健增长，除欧莱雅未披露外其他公司均下滑。欧莱雅三季报中未披露营业利润，宝洁稳健增长1.7%。雅诗兰黛受疫情困扰单季度营业利润下滑近30%，前三季度整体下滑。2）国际品牌分化加剧，多家公司Q3表现受挫，不断为国货公司释放市场空间。双十一期间国货龙头表现亮眼，产品矩阵打造和品牌形象提升成效凸显。重点关注行业增速快且集中度高的功能性护肤品赛道、产品力强大单品表现亮眼的国货龙头。
　　本周行业热点：美护进口数据持续下滑。美容化妆品及洗护用品类11月进口34427.9吨，同比下滑14.26%；进口金额为125.7亿元，同比下滑11.54%。从环比趋势来看，进口吨数自8月起就一直呈下滑趋势，而本月一直增长的进口金额也出现下滑。其中，吨数环比下滑3.4%，金额环比下滑16.4%。进口化妆品景气度下滑，持续为国货释放市场空间。
　　科丝美诗宣布重启定期招募定制痘肌精华体验官活动，再次将“定制化妆品”推向大众视野。伴随相关政策法规的出台和完善，定制化妆品也将迎来进一步发展，11月10日，国家药监局官网发布“关于开展化妆品个性化服务试点工作的通知”，决定在部分地区开展化妆品个性化服务试点工作。相关政策法规的出台和完善，以及企业不断深入探索定制化技术的更新迭代，相信定制化的产品和服务会有很广阔前景。
　　投资分析意见：渗透率继续提升叠加国货崛起大逻辑持续释放利好，坚定看好化妆品医美板块。随着疫情监管政策的优化，美护消费复苏概念加强，利好大单品粘性强，渠道布局多元化的国货龙头。医美行业将持续受益于线下服务回暖，行业规范化维持健康发展。重点推荐：1）化妆品：华熙生物、贝泰妮、珀莱雅。建议关注：青松股份，巨子生物。2）医美：爱美客，建议关注：朗姿股份。3）电商MCN：星期六。
　　风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；疫情反复。