招商证券-家电行业周报22w50：关注家电需求复苏时钟理论，把握地产&疫情反转行情-221211

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　　一、周观点：关注家电需求复苏时钟理论，把握地产&疫情反转行情
　　我们提出家电需求复苏时钟理论，帮助投资者把握各板块投资机会及轮动节奏。疫情以来家电需求受到消费场景缺失（疫情）、地产调控（三支箭）的双重压制，展望明年管控逐渐放松、叠加地产预期反转，家电消费逐步恢复。各子板对两者敏感度不同，预计复苏顺序也有先后。
　　第Ⅳ象限：消费场景不敏感、地产不敏感。当前消费场景、消费力均受损，需求相对刚性的个护小家电、世界杯拉动彩电、厨房小家电、欧洲热泵补贴刺激，需求受影响不大。
　　第Ⅰ象限：消费场景敏感，地产不敏感。随着消费场景的恢复，便携式按摩器/便携储能、线下观影娱乐率先恢复，对价格相对敏感的中高端投影、扫地机器人有望随后复苏。
　　第Ⅱ象限：消费场景敏感，地产敏感。随着地产销售在明年上半年开始恢复、二手房交易逐步活跃，竣工交付后地产装修进入旺季，大厨电、家用照明、中央空调需求恢复，家用空调、冰洗、民用电工等板块也有望加速。
　　第Ⅲ象限：消费场景不敏感，地产敏感。家电出海企业以海外欧美需求为主，消费场景并不受限，但受美联储加息、海外地产下行、零售商去库存影响。随着上半年加息渐入尾声，零售商库存清理完毕，海外需求预计出现反转。
　　制造力外溢：部分制造外溢标的如家电+汽零、家电+光伏/储能、家电+热管理存在明显赛道投资热点，跟消费场景、地产影响关联度低，跟相关领域政策催化、热点事件相关性更大。
　　复盘日本/美国地产泡沫破裂，家电消费韧性在哪里？日本在1991年房地产泡沫见顶破裂后，1992-1993年两年下滑后，1994-1996年家电消费金额实现复合增长8%，大金工业在1988-1991年收入复合增长10%，泡沫经济期间1991-1994年复合增长1%，1994-1996年日本本土收入复合增长5%；美国经历08-09年次贷危机泡沫破裂后，09-21年大家电消费金额复合增长4%，小家电消费金额复合增长7%，行业大盘表现同样跑赢宏观经济增长，并未出现长周期衰退，我们认为背后逻辑在于住房开支压力减轻后，家电消费作为人民对美好生活向往的追求，可以在较长周期时间内伴随GDP增长稳步复苏。
　　人民币对美元汇率强势反弹，北上资金加速流入家电。过去一个月随着人民币兑美元汇率从7.37强势反弹至6.97，北上资金加速回流A股，其中家电板块过去一个月累计净流入120亿元，仅次于食品饮料，其中美的集团北上资金净流入72亿元，格力电器、海尔智家和三花智控分别净流入18、14和13亿元，老板电器和小熊电器分别净流入3.5亿和1.7亿元。
　　二、重点公告及数据跟踪
　　本周重点公告跟踪包括深圳启动消费电子和家用电器购置补贴活动、光峰科技或受益影院复苏与世界杯催化、美的集团荆州产业园投产，与大族集团签订战略合作协议、格力电器与华发集团签署战略合作协议、西方对俄海运出口石油限价生效、坚果N1云台投影仪发布等。数据方面，建议关注奥维云保交楼数据、产业在线空调12月排产数据、洛图Q3投影仪数据、海关总署11月家电出口数据等。
　　三、“外资”北上动态
　　本周陆股通增持0.1%以上标的：美的集团、老板电器、奥佳华、三花智控、欧普照明、格力电器、九阳股份、苏泊尔、浙江美大。
　　风险提示：终端需求不及预期、地产需求不及预期、原材料成本及汇率大幅波动、疫情防控不及预期、竞争加剧。