开源证券-非银金融行业周报：政治局会议突出稳增长，继续看多保险和券商板块-221211

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　　周观点：政治局会议突出稳增长，继续看多保险和券商板块
　　本周保险和券商板块分别上涨6.15%/2.82%，保险板块近6周上涨30%，跑赢沪深300指数17个百分点，券商板块微幅跑赢指数。低估值叠加稳增长政策以及基本面底部复苏是非银板块整体上涨的逻辑，而保险更加受益于地产松绑和利率上行逻辑，市场对证券基金降费仍存担忧，一定程度压制了券商板块弹性。政治局会议突出稳增长，而保险和券商估值仍处于低水位，继续看多保险和券商板块机会。
　　保险：资产和负债两端改善有望延续，板块估值仍在较低水位
　　（1）中共中央政治局12月6日召开会议，会议指出“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，推动经济运行整体好转”。同时防疫“新十条”发布，预计后续稳增长举措将持续发力，利好保险资产和负债两端。本周10年期国债收益率升至2.89%，长端利率回升利好保险估值提升。（2）保险负债端处于底部复苏阶段，开门红进展良好，预计2023年1季度寿险NBV增速转正，而防疫放松有望逐步提升代理人展业活力和业务需求。防疫放松初期寿险赔付率或小幅抬升，对EV影响有限。（3）目前A股上市险企平均静态PEV0.57倍，距离近3年中枢仍有33%空间，整体估值仍位于较低水位，资负两端改善持续下继续看好保险板块机会。首推负债端表现占优且资产端弹性较强的中国人寿，推荐寿险转型领先且估值仍处低位的中国太保和中国平安，推荐友邦保险和中国财险。
　　券商：交易量连续回升，10月基金保有量好于预期
　　（1）本周A股日均股票成交额9769亿，环比+6.5%，市场活跃度持续回升；本周偏股(股+混)新成立22亿/非货基金601亿，环比-70%/+10%，债基新发规模高增。本周北向资金净流入65亿，股票型ETF净申购2.56亿。（2）12月7日中基协披露，10月末全市场偏股基金(股+混)保有规模6.98万亿元，同比-14.9%，环比-2.5%，好于我们预期，月度偏股基金份额环比+1.1%，9月-10月两个月净申购相对明显。（3）稳增长政策持续发力可期，权益市场风险偏好提升，券商板块估值和机构配置位于历史低位，看好当下板块超额收益。首推小市值且成长确定性较强的指南针和国联证券，受益标的同花顺和中国银河；推荐大财富管理主线东方财富、广发证券和东方证券，投行线条推荐国金证券和中信证券。
　　受益标的组合
　　保险：中国人寿，中国太保，中国平安，友邦保险(H股)，中国财险(H股)。
　　券商&多元金融：指南针，国联证券，同花顺，东方财富，广发证券，东方证券，国金证券，中信证券，中国银河，江苏租赁。
　　风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。