兴业证券-非银金融行业周报：金融衍生品创新提速，建议增持非银板块-221211

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　　周度回顾：本周保险Ⅱ(申万)上涨6.15%，跑赢沪深300指数2.86pct；10年期国债到期收益率上行2.11BP至2.89%。板块上涨主要因近期疫情防控政策优化叠加地产政策发力带动投资端改善，以及开门红新单销售较好巩固负债端回暖预期。本周证券II（申万）上涨2.82%，跑输沪深300指数0.47pct，板块PB估值回升至1.35倍，大盘回暖带动券商板块估值持续修复。
　　保险行业：
　　近日，中国太保寿险启动2023年开门红预售，标志着A股上市险企均已经进入2023年业务运作。从各家已经发布的主力产品来看，在延续去年中期年金策略基础上，更加注重增额终身寿产品推动。具体看，平安为“盛世金越（尊享版）”，新产品延续双被保险人形态设计，与老产品相比主要变化有取消全残责任、提高3年交及以上起保门槛、提高长期缴收益、搭配聚财宝万能账户等。新华为荣耀系列的升级产品“鑫荣耀”，主要变化包括新增特定公共交通工具意外伤害身故或全残责任、提高交费期内的身故或全残责任、客户利益小幅提升等。太保为长相伴系列升级产品“长相伴（盛世版）”，主要变化在于增加双被保人特色责任，可搭配万能账户等。相同缴费期限水平下，考虑增额终身寿产品价值率低于重疾险、高于中短期年金险，预计各家险企2023年开门红以及全年新业务价值率将同比企稳回升，带动NBV增速回暖。
　　当前估值正处于顺周期第一阶段，板块呈现触底回暖趋势，市场信心正在逐步建立中，核心逻辑在于资产负债双击+估值较低下行空间有限+大盘权重对冲上行风险。展望后续，资产端关注经济和地产政策落地效果，预期经济处于底部修复前期，呈向好趋势；负债端关注新单销售景气度，预计主要险企开门红预收情况明显好于去年。个股方面，建议关注负债端表现相对较优的【中国人寿】、深耕个险转型的【中国太保】和投资端有望明显反转的【中国平安】。
　　证券行业：
　　证监会同意多个交易品种上市交易，金融衍生品创新步伐加快。本周经证监会批准，深交所深证100ETF期权、中金所上证50股指期权以及广期所工业硅期货和期权将分别于12月12日、12月19日以及12月22、23日上市交易，商品期权和金融期权再扩容。深证100ETF期权挂钩易方达深证100ETF，是境内首只面向创新蓝筹股票的期权品种，将与现有ETF期权品种形成良好互补，推动境内市场初步形成覆盖各类型ETF的期权产品体系；上证50股指期权将与现有的上证50期货和50ETF期权形成补充，为投资者提供更便捷的组合和替代交易工具。近年来金融衍生品密集上新，一方面，新交易品种的推出将进一步丰富产品序列，扩大金融衍生品覆盖范围，为金融机构提供更加灵活多元的风险对冲工具，带动衍生品市场成交扩容；另一方面，股指及ETF配套衍生品的增加将有利于丰富投资者资产配置策略，吸引更多类型投资者和资金流入，带动ETF及相关成分股成交活跃度上升。对券商而言，可以推出挂钩相关标的的场外结构化产品，推动自营业务向去方向化、多元化交易转变，预计客需型业务能力更强的头部券商更加受益。
　　持续看好券商板块估值与盈利能力过度错配下的修复价值。从市场环境来看，本周央行降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，有助于保持流动性合理宽裕，为市场带来更多增量资金，当前股债比约为1.02，处于2017年来92%分位区间，通过股债比判断市场下行空间有限，当前市场企稳修复为券商股反弹提供良好市场环境；从监管政策来看，资本市场发行机制和交易机制改革持续深化，科创板做市、转融资费率下调、房企再融资放开等政策均对板块形成利好，全面注册制落地的政策预期亦有望提振板块情绪；从估值与盈利配比来看，当前券商板块PB估值仅处于2012年来底部向上约10.6%的底部区间，低估值叠加稳增长政策催化下，板块估值修复空间充足。
　　选股方面，聚焦具备长期盈利增长空间和估值提升逻辑的个股。长期盈利增长方面，推荐依托公司治理兑现业绩成长性的优质中小券商【国联证券】、财富管理渠道端稀缺的龙头标的【东方财富】；估值提升方面，推荐依托B端iFinD业务渗透率提高带动估值提升的【同花顺】、公募基金进入下一轮景气周期后大资管业务重定价的【广发证券】。
　　重点公司公告&行业新闻：
　　重点公告：阳光保险成功上市港交所。
　　行业新闻：证监会同意深证100ETF期权、上证50股指期权以及工业硅期货期权上市交易。
　　风险提示：利率下行、市场大幅波动、政策落地不达预期、行业竞争加剧