财通证券-A股策略专题报告：上证50的盛宴-221211

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　　核心观点
　　回顾：进入四季度以来，10月9日《进攻三季报》看多市场，11月以来《进攻继续》、《进攻暖冬行情》、《进攻上证50》、《mini版2014？》持续看多上证50，11月涨幅13%。
　　本周进攻地产和消费的信号更加明确，迎来上证50的盛宴。“内保外贷”成为房地产的“第四支箭”，各类融资项目落地抬升龙头房企情绪；各地推出新一轮购房刺激，涉及放开限购、降低首付等重磅政策，年底地产销售冲量推升地产后周期链条。疫情管控全面放开，短期消费复苏迹象明确，北向、南向等资金正在全面加配大消费核心资产。随着四季度美债、房子、疫情三个维度的改善，建议继续进攻上证50，把握年底胜负手。行业配置方面，大消费+大金融，增配疫后复苏的大消费（零售餐饮旅游航空白酒等）、大金融（保险券商等）、地产及后周期（建材家电等）。
　　本周地产供需两端政策全面发力。1）供给方面，“内保外贷”再扶一把，优质龙头房企的融资有望触底回升。岁末年初，支持地产融资的“四支箭”可能都会有项目落地，若房企股权融资实现、地产融资数据实际回升，交易情绪可能再次抬升。2）需求方面，各地购房政策再次放松，地产后周期链条（家电、建材、家居）普涨。本周武汉、南京、南通、佛山等地推出放开限购、认贷不认房、降低首付等重磅需求侧政策，有望推动年底房地产销售数据冲量、催化市场，地产需求可以更乐观一些。3）后续重要政策值得观察：12月政治局提出“让干部敢为、地方敢闯、企业敢干、群众敢首创”，但还未提及房地产，下周不排除中央经济工作会议将对明年地产刺激有所部署和顶层设计。
　　防疫“国十条”出台，消费复苏预期爆发。1）12月7日联防联控发布防疫政策（“国十条”），全国各区域解封，不再全员核酸、查验核酸健康码、强制集中隔离等等。2）北上资金和南下资金都在持续大幅加仓消费板块，北上净流入食饮(58亿元)、家电(27亿元)、医药(13亿元)，南下净流入医药（8亿元）、交运（4亿元）、商贸（2亿元）。3）关注后续大消费的板块分化和节奏博弈，海外经验表明能够更快实现业绩修复的行业表现更好，A股与海外板块的复苏有差异、不能完全照搬。节奏方面，关注三个博弈时间点：一是放开后的短期脉冲（社会面放开VS新增病例），二是春节前后防疫政策潜在的临时性调整，三是春节假期后半段高频消费数据能否出现明显修复。
　　海外方面，下周15号美联储12月议息会议不宜过度乐观，外部影响淡化、聚焦A股本身。1）78%概率加息50Bp至4.5%，22%概率加息75BP。11月美国非制造业PMI意外上升、PPI略超预期，下周二11月CPI不太乐观，通胀回落但韧性十足、劳动力紧平衡，加息放缓不过可能延长加息时间、提高加息高度，非农就业数据何时大幅缩水是结束加息核心信号。2）尽管短期通胀有反复，但宏观定价环境从“交易滞胀”转向“交易衰退”，当下A股更宜聚焦自身，关注国内刺激政策和经济复苏。
　　行业层面，大消费+大金融，看好上证50。1）大消费(A股+H股）按照复苏恢复难易程度、单价程度，可依次选择商贸零售超市服装、餐饮酒店航空、医疗服务等。2）大金融政策发力期+复苏躁动期+数据空窗期，右侧交易，当下可关注保险、券商。3）地产链“购物清单”如下:A）确定性必选：房地产；B）业绩高确定性：家电，行业和龙头格局好，内外资机构爱买；C）业绩高弹性：电梯、装修建材、家居，21年ToB端大幅受损，行业“倒闭潮”，龙头公司凸显，需要跟踪订单和实际业绩；D）弹性必选：玻璃。公司弹性看玻璃价格，当下供给端受限，若需求真正回升，贝塔属性极强。4）中期关注围绕供给创新、经济转型方向的新材料、新制造、新软件的三“新”机会。
　　风险提示：1）国内疫情反复，影响经济复苏；2）海外加息幅度超预期；3）稳增长政策力度不及预期；4）历史经验失效风险。