广发证券-非银金融行业：资本市场功能不断优化，保险板块两端持续改善-221211

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　　证券：投行业务执业再规范，资本市场深化改革步伐加快。本周沪深两市成交额日均0.98万亿元（环比上升6.54%）；沪深两融余额15710.82亿元（环比上升0.36%）。12月9日，中证协公布2022年证券公司投行业务评估结果，A类/B类/C类券商分别12家/50家/15家；同日，三大交易所就投行上市及并购重组委员会管理规范公开征求意见，全面注册制的预期下，进一步规范投行业务，提升执业质量。资本市场改革步伐加速迈进，12月9日，深交所宣布深证100ETF期权于12月12日上市，中金所获批于12月19日上市上证50股指期权，投资风险管理工具进一步丰富，市场功能逐步完善；科创板做市标的扩容伴随上交所股指期权主做市商名单扩充，做市业务参与主体更多，覆盖范围更广，有利于市场流动性的提升以及做市业务高效平稳运行。三大压制因素逐渐消化，随着市场回暖个股建议关注：ADT敏感度较高的香港交易所（H)、同花顺（A）、东方财富（A）；短期业绩压制而弹性较强的东方证券（A）、兴业证券（A）；估值低位安全边际较高的中金公司（H）。
　　保险：资产端和负债端出现积极趋势，建议积极关注。（1）负债端方面，一是寿险，寿险方面有望迎来拐点，期待四季度开门红预售的情况，在居民储蓄意愿较高、其他理财类产品收益率下降的背景下，保险产品刚兑的属性使其在低风险的理财类产品中相对竞争力提升，储蓄类产品的销售持续超出预期。并且从供给侧来看，随着代理人同比下滑规模的收敛，而代理人人均产能的大幅度提升，有望弥补代理人规模的下滑，需求侧和供给侧均有望推动寿险负债端改善，期待2023年开门红实现正增长，我们建议积极关注寿险龙头及被低估的改革标的。二是财险方面，2023年维持高景气度趋势，宏观经济企稳推动新车销量提升，叠加商业非车险增速回暖，预计保费增速有望超越2022年，虽然市场担忧防疫措施优化后出行增加导致的赔付率提升，但龙头险企2022年增提未决赔款准备金率，赔付率反应稳态下出行率的水平，因此对财务业绩影响程度预计较小。（2）资产端方面，地产融资政策边际改善，利好于保险公司不动产投资，过往计提的减值准备有望重回，另外疫情防控优化叠加地产政策边际改善有望推动经济企稳预期，长端利率上升至2.89%，利好保险估值修复。资产和负债均出现积极因素，建议关注保险板块，个股建议关注：中国人寿（A/H）、中国太保（A/H）、中国平安（A/H）、中国财险（H）、友邦保险（H）、中国人保（A/H）。
　　港股金融：建议关注业绩增长稳健股息率较高的江苏租赁以及持续受益中国经济增长与互联互通的香港交易所。
　　风险提示。市场风险事件、行业政策变动与公司经营业绩不达预期等。