长江证券-电信服务行业：数据要素市场进一步完善，运营商价值重估延续-221211

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　　事件描述
　　12月9日，为加强企业数据资源管理，强化相关会计信息披露，财政部发布《企业数据资源相关会计处理暂行规定（征求意见稿）》（下称《意见》）。
　　事件评论
　　数据资源计入准则明确，因数据资源产生的支出可资本化。根据新发布的《意见》，基于数据资源最终目的差异，可将其划分为“内部使用”和“对外交易”两类：（1）对于内部使用的数据资源，计入无形资产，持有期间按年进行摊销，若发生贬值则计提相关减值准备；（2）对于对外交易的数据资源，计入存货，出售后将其成本结转为当期损益并确认相关收入，若发生价值变动需要计提存货减值准备。在当前未考虑数据资产的会计准则下，企业开发和交易数据产品所产生的支出均为费用化处理，直接一次性计入当期期间费用。
　　暂行规定从会计准则角度对数据要素市场进行完善，利好数据资源丰富企业的价值发现。2020年4月，中共中央、国务院发布《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，正式把数据作为生产要素单独列出。今年以来，国家部门加快推进速度，陆续发布《要素市场化配置综合改革试点总体方案》、《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》等文件，明确指出要统筹推进全国数据要素市场体系，不断完善数据要素市场构建。12月9日发布的《意见》，明确了数据资源会计处理应按企业会计准则执行，从会计处理角度对数据要素市场进行了补充，数据资源丰富的企业的价值将被进一步发掘。
　　运营商数据资源优势显著，数据入表或带来额外市值提升空间。运营商大数据业务主要有对内对外两大类应用，对内将数据提供给业务部门支撑业务发展，对外在保障用户隐私安全的基础上，不断尝试开发对外应用和大数据变现，《意见》对这两种业务模式下的数据入表均作出了指示。需要注意的是，基于《个人信息保护法》等法律的要求，运营商所掌握的用户姓名、号码等个人隐私信息无法确认为数据资产，只有基于这些初始数据资源开发出的脱敏后数据产品可确认为数据资产。但从底层逻辑来看，数据价值与数据覆盖度高度正相关，而运营商拥有覆盖全地域、全年龄层的数据资源，坐拥社会化的信息传输管道，在覆盖度上优势突出。此外，从PB估值角度来看，对拥有大量初始数据资源的运营商来说，若实现良好的数据开发，数据资源入表将带动公司净资产提升，进而带动市值提升。
　　投资建议：财政部发布的《企业数据资源相关会计处理暂行规定（征求意见稿）》从会计准则角度对数据要素市场进行了完善，利好数据资源丰富企业的价值发现。从底层逻辑来看，数据价值与数据覆盖度高度正相关，而运营商数据资源覆盖全面，若基于此实现良好的产品开发，将获得大量的数据资产，带动资产价值提升。从业绩角度看，数据入表将相应增加公司当期净资产，同时减少当期费用，后续若交易数据资产，二次定价有望进一步增厚业绩。从估值角度看，数据入表带来的运营商净资产提升，将进一步推动其市值提升，运营商价值重估延续。继续重点推荐运营商板块，推荐中国移动、中国电信、中国联通。
　　风险提示
　　1、数据要素市场推进不及预期；
　　2、国资云建设推进不及预期。