海通证券-煤炭行业周报：复工复产加速推进，焦炭第三轮提涨落地-221211

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　　投资要点：
　　复工复产加速推进，安全生产警钟长鸣。（1）上海证券报：随着防疫措施持续优化调整，各地稳步推进复工复产、复商复市，冲刺全年目标任务。目前多地规模以上工业企业复工率达九成，有地方的国企已基本实现全面复工复产。（2）应急管理部：国务院安委会决定自12月7日起至明年3月在全国范围开展岁末年初安全生产重大隐患专项整治和督导检查，其中矿山方面重点整治盗采资源、超能力生产、超层越界、煤矿采掘接续紧张等重大隐患。我们认为，随着疫情防控措施的进一步优化，工业生产及居民生活有望加速恢复，经济回稳向上的基础有望进一步巩固，利好煤炭需求进一步改善。同时，鉴于前期安全事故频发，继续强调安全生产的重要性，煤炭增长保供在确保安全的前提下整体供应有序平稳。
　　港口煤价先涨后跌，关注天气及疫情优化后日耗恢复情况。（1）财联社：12月9日，澳大利亚总理称澳大利亚将在一年内将煤炭价格上限定为每吨125澳元。我们认为，此次限价主要针对澳洲国内销售的煤炭，而澳洲煤炭主要用于出口（2021年澳洲动力煤75%~80%用于出口，出口量约2亿吨；炼焦煤几乎100%用于出口，出口量约1.7亿吨），因此限价对澳煤出口及国际煤价几无影响。（2）sxcoal：印尼12月动力煤参考价（HBA）为281美元/吨，环比-8.7%，同比+76.2%。（3）本周秦港煤价1352元/吨，环比/同比+7/278元/吨（增幅0.5%/25.9%）。榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数环比+70/26/18元/吨至1237/980/1135元/吨。（4）本周（12月2日-8日），沿海八省电厂平均日耗201万吨，较去年同期+3.1%（上周分别为185万吨、-3.9%）；平均库存3050万吨，较去年同期-13%（上周分别为3126万吨、-5.6%）。（5）截至12月9日，北方四港库存1442万吨，较21/20年同期+12/230万吨（上周同比+12/290万吨）。我们认为，供给端，疫情防控有所优化，煤炭生产及运输有所恢复。而需求方面，由于气温下降及疫情优化，本周电厂日耗显著回升，本周港口煤价先涨后跌、整体微涨，后续仍需继续关注主产区供应恢复、政策调控力度及疫情优化后下游需求实际释放情况。
　　焦炭第三轮提涨落地，焦煤价格稳中向好。（1）本周临汾二级焦环比上涨100元/吨至2480元/吨，三轮累计涨幅300元/吨。（2）截至12月2日，供给端，焦化厂开工率68.7%，环比+1.8pct；需求端，Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量221万吨，环比/同比-0.7%/+11.3%（上周同比+11.1%）。我们认为，随着焦炭价格持续提涨落地，焦企利润有所修复，开工率有所回升。需求端，前期上游双焦持续让利，钢材价格有所提升，钢厂利润逐渐修复，铁水产量基本维持刚需水平，叠加冬储补库，钢厂采购积极性有所回升，供需相对偏紧下焦炭价格第三轮提涨落地，后期仍需观察钢焦企业盈利、终端需求复苏及秋冬季环保限产情况。焦煤方面，前期快速持续下跌之后，钢焦企业盈利有所改善，叠加地产及经济发展信心提振、焦炭价格提涨落地、山西事故矿井停产及安全生产趋严，焦煤价格稳中向好，考虑到下游库存持续低位，若需求边际出现改善弹性可期，后期需关注产业链终端需求恢复情况及钢厂补库进度。
　　投资建议：随着地产企稳及降准释放流动性，叠加寒潮袭来，需求边际现改善，煤价止跌回升，基本面企稳。同时中期看，煤价中枢维持高位逻辑不变，估值提升可期。建议关注：（1）稳健高分红的中国神华、陕西煤业、兖矿能源；（2）受益下游需求边际改善的焦煤公司山西焦煤、潞安环能；（3）新能源转型公司华阳股份、电投能源；（4）受益煤炭产量增长和投资增加的煤机公司郑煤机、天地科技。
　　风险提示。下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。