西部证券-策略专题报告：“跨年行情”仍在途中，关注交易热度扩散-221211

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　　核心结论
　　“跨年行情”仍在途中，虽然过程仍有颠簸，但趋势尚未发生变化。虽然海外非农和通胀均超预期，12月联储议息会议大概率加息50BP，对于全球风险资产短期造成一定扰动。但从国内来看，疫情防控政策加速优化，明年经济预期加速修复；央行降准落地，后续宽信用有望持续推进；随着年末中央经济工作会议窗口临近，叠加A股市场岁末年初的反转效应，市场情绪仍有修复空间。我们认为“跨年行情”当前仍在途中。
　　当前价值风格交易热度尚未到达极致，短期关注板块内部的热度扩散。整体来看，当前市场情绪依然处于温和修复水平，而从结构上看，当前价值风格的情绪修复正处于从大盘价值逐步向中小盘价值股扩散的阶段，对于风格切换仍然需要保持耐心。
　　疫情防控优化，加码消费改善动力。11月以来疫情防控政策逐步转向宽松，尤其是“新十条”的发布，带来消费预期的改善，消费和金融风格领涨市场，显示市场已经对疫情防控优化进行了初步定价，重点关注出行链和医药生物两个方向的受益链条。其中，出行链是疫后修复最顺畅的方向，航空机场、酒店旅游、影院、餐饮数据显示已经开启修复。医药生物将受益于疫情防控优化带来的需求增加，近期对医药的需求并非一次性囤货需求，而将会随着疫情的反复不断补库。尽管经历1个多月的上涨，但从估值、交易拥挤度、持仓和盈利质量四个维度看，当前消费板块普遍仍然处于性价比区间，关注综合性价比较高的家电、商贸零售、电子、纺服、轻工。从业绩确定性维度来看，2023年消费行业普遍具备业绩反转动力，业绩改善集中医药、商贸零售、社服、电子、纺服、轻工。
　　回归价值投资的长期趋势刚刚开启。对于传统经济的修复将是明年投资者需要重点关注的主线。考虑到A股市场在岁末年初时较强的反转效应，今年的“跨年行情”值得投资者重点关注。结构上看，医药、家电、食品饮料、金融地产行业的估值切换行情仍是当前市场主线。另外一方面，随着年末政策窗口逐步临近，资源和信息安全密切相关的农业、半导体、信创和军工行业有望迎来阶段性机会。主题方面关注虚拟现实，数字货币等机会。
　　风险提示：数据样本选择带来结果差异，疫情反复超预期，地产政策效果不及预期，疫后复苏不及预期。