广发证券-银行业资负跟踪第6期：特别国债为续作，最终持有或是央行-221211

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　　核心观点：
　　本期：2022年12月3日~12月9日，上期：2022年11月26日~12月2日，下同。
　　本期关注1：7500亿特别国债发行。财政部12月9日发布《关于2022年特别国债发行工作有关事宜的通知》，本期国债为3年期固定利率附息债，发行面值7500亿元，可以上市交易。我们理解如下：（1）这笔国债大概率是续作；（2）前笔特别国债应该为央行持有；（3）本次发行的特别国债最终可能仍为央行持有，对银行间流动性无影响；（4）本笔续作特别国债期限缩小，可能是考虑到缩短期限降低利息成本。
　　本期关注2：中央政治局召开会议，分析研究2023年经济工作，我们理解如下：（1）明年会有一定的经济增长目标；（2）更加重视市场信心，上次类似提法为2018年底；（3）更加重视内需和消费；（4）政策加力，更重协调，预计明年显性赤字率将有所提高，货币政策将继续托底复苏一段时间；（5）疫情防控继续优化。
　　本期关注3：资金利率低位，二永债利差走阔。本周由于降准落地，央行逆回购净回笼，超储净增长，资金利率处于低位，但1M和1Y国开债到期收益率明显上行，可能体现跨年流动性储备工作已开始。近期债市利率上行，银行理财稳定性仍欠佳，导致信用利差走阔，二永债利差上行更多。目前监管已注意到利率调整对金融市场的可能影响，短期利差继续大幅走阔的可能性不高。中长期来看，随着净值化转型继续，前期二永债利差压制因素将逐步消散，未来其主要潜在投资者是长期限资管产品和保险资金，相关信用和期限利差中枢会较前期上一个台阶。
　　下期关注：（1）下周进入12月MLF续作期，我们预计12月MLF续作量约1万亿，净投放5000亿；（2）预计下周11月社融数据公布，我们预计11月社融增速10.1%。（见《11月社融前瞻》）。
　　本期数据跟踪：同业存单发行利率上行14BP，关注下周5000亿元MLF到期。Shibor3M：本期末2.26%，上期末2.20%。1月期票据利率：本期末0.23%，上期末0.66%。NCD跟踪：目前总存量约13.93万亿元，平均利率2.31%。本期加权平均新发行利率2.44%，环比上行14bp。本周发行4,927亿元，平均发行期限0.47年。本期到期2,598亿元，预计下周到期5,018亿元，未来30日总到期约1.40万亿元。商业银行债与资本工具：更多数据参见正文图表。
　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）疫情持续时间超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。