浙商证券-美的集团-000333-B端专题系列报告（一）：入股科陆电子，拓疆储能赛道-221209

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　　碳中和目标下全球能源结构转型势在必行，储能行业迎来时代机遇全球各地坚定落地碳中和目标，欧盟、美国将碳中和时间定为2050年，中国提出2030年实现碳达峰、2060年实现碳中和。碳中和大背景下，全球能源结构转型已成必然趋势。作为应对新能源间接性、波动性的关键技术，储能是构建新型电力系统的重要组成部分，可再生能源发电占比的持续提升必将带来储能的时代性发展机遇。
　　CNESA数据显示2021年全球新型储能累计装机规模达到25GW（同比+67.7%），BNEF预测2030年全球储能累计装机将达到411GW/1194GWh，将为2021年的15倍。
　　美的集团欲借篷使风，发挥科陆电子在储能领域的优势美的集团公告拟收购科陆电子，未来将以科陆作为开展能源管理业务的主要平台之一，发挥科陆在储能领域的资源和技术优势。科陆电子掌握电池PACK、PCS、BMS及EMS自主研发能力，2022年起陆续获得海外及国内大储订单，年初截至目前累计公告储能签单规模达到1.5GWh（2021年累计公告规模为124MWh），宜春二期项目投产后公司产能将达到8GWh，同比翻倍，为后续业绩提供有力支撑。
　　美的集团将助力解决现金流问题，科陆电子业绩端负面因子有望逐渐消除2022年12月深圳资本向美的集团转让科陆电子1.26亿股股份，转让后美的持有科陆8.95%的股份，成为公司第二大控股股东。按照科陆发布的非公开发行预案，科陆拟向美的发行不超过4.2亿股，若按照定增上限计算，发行完成后美的将拥有科陆表决权的29.96%，成为科陆控股股东。科陆过去盈利受利息费用影响有所波动，此次定增净额计划全部用于偿还有息负债，将优化资产负债结构，降低公司财务风险。
　　盈利预测与估值
　　科陆电子大储持续放量，业绩有望持续修复，通过收购科陆电子，美的集团有望完善能源管理版图，乘储能行业发展之风，打造B端新增长引擎。我们预计美的集团2022-2024年分别实现归母净利润301.14亿元、342.16亿元、381.45亿元，分别同比+5.39%、+13.62%、+11.48%，当前股价对应PE分别为13x、11x、10x，维持“买入”评级。
　　风险提示收购落地节奏不及预期；协同效果不及预期；储能政策变动风险。