国泰君安-纺织服装行业11月出口数据点评：11月服装出口降幅扩大，短期压力持续-221210

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　　本报告导读：
　　11月全国纺服出口同比-14.9%，较10月降幅进一步扩大；近期海外高通胀边际改善，但高库存问题仍待缓解，考虑到去库存周期，预计2023Q2制造端有望迎来拐点。
　　摘要：
　　投资建议：制造端基本面拐点有望于2023Q2出现，回调较多的低估值标的投资价值凸显。海外消费疲软与品牌方库存高企导致制造订单持续走弱，我们预计未来1-2个季度接单将持续承压，考虑品牌去库存周期，预计2023Q2制造端有望迎来拐点。由于担忧外需风险，悲观情绪持续发酵，纺织制造类标的调整较多，从中长期维度来看，部分优质制造标的经调整后估值性价比凸显，推荐长期竞争优势突出的制造龙头浙江自然（2023年16X）、华利集团（2023年17X）、伟星股份（2023年17X）。此外从个股逻辑出发，推荐超高分子量聚乙烯纤维即将投产，2023年业绩有望显著增厚的安防手套龙头恒辉安防。
　　11月全国纺织品服装出口同比-14.9%，降幅进一步扩大。11月我国纺织品服装出口243.9亿美元，同比-14.9%(10月-13.5%)。其中，纺织品出口112.7亿美元，同比-14.9%(10月-9.1%)，降幅进一步扩大;服装出口131.2亿美元，同比-14.9%(10月-16.9%)，降幅略有收窄。
　　1-11月纺织品服装累计出口同比+4.3%。2022年1-11月我国纺织品服装累计出口总额为2976.3亿美元，同比+4.3%（1-10月同比+6.5%）。其中，1-11月纺织品累计出口1369.3亿美元，同比+4.7%（1-10月同比+6.8%）；1-11月服装累计出口1607.0亿美元，同比+4.3%（1-10月同比+6.3%）。
　　海外高通胀边际改善，但品牌高库存问题仍待缓解，短期纺织制造出口或持续承压。需求方面，2022年以来欧美国家通胀压力攀升，影响居民消费意愿，可选消费受损严重。根据国君宏观观点，目前美国通胀下行趋势已确立，CPI环比见顶回落，但预计其回落速度将会较为缓慢，且存在单月反复风险，因此海外消费预计仍将承压，但边际已有所改善。库存方面，海外品牌高库存问题尚未得以缓解，尽管9月美国服装零售商库存额环比8月有所下降，但仍维持高位，目前下游品牌客户库存压力依旧较大，预计未来1-2个季度制造订单仍将较为疲软，我国纺织制造出口表现或继续承压。
　　风险提示：汇率波动的风险，全球疫情反复程度超出预期